国际大师选股法则在我国证券市场的运用

国际大师选股法则在我国证券市场的运用内容摘要：

国际大师选股法则在我国证券市场的运用 145 数量选股投资策略 2008 年 7 月 8 日 相关研究 基金组合与股指期货的阿尔法策略的运用 2007. 3马尔科夫过程在股指期货上的运用 于股指期货结算价预测的套利策略 型在我国行业资产配置上的运用 融工程首席分析师 娄静 电 话： 021融工程助理分析师 张峰 电话： 021际大师选股法则在我国证券市场的运用 z 我们收集了国际知名投资人的 85 个选股法则，这些法则几乎覆盖了所有投资策略和知名的投资大师。 我们将按照投资策略的分类进行实证研究，先从成长股选股法则入手。 本文仅以福斯特 奈夫的低知名度成长股为例介绍一些研究成果。 z 我们对福斯特 （ 1）预估税前净利成长率大于 20%； （ 2）最近四个季度营业利润率超过 10%； （ 3）最近四个季度本业获利占税前盈余比率超过 80%； （ 4）最近一季税前盈余达标率 >预估税前盈余达标率； （ 5）预估市盈率低于 25 买进。 z 我们对约翰 （ 1）预估的盈余成长率在 12%至 60%之间； （ 2）过去 3 年平均盈余成长率 10%； （ 3）最近四季的股东权益报酬率市场平均值； （ 4）最近四季的营业净利率市场平均值； （ 5）最近一期的股息收益率低于 z 福斯特 奈夫低知名度成长股策略获得了较好的收益。 截至 2008 年 6 月 6 日，福斯特积极选股指数点位为 ，约翰奈夫低知名度选股指数点位为 ，区间收益为 ，而同期上证指数仅为 ，区间收益仅为。 从实证结果来看，这些选股法则多数时候都会有非常明显的超越市场基准的能力，但在某些时期特别是在市场下跌的中后期明显弱于基准，这可能是由于当系统性风险太大的时候，成长股会出现补跌。 z 国际投资大师选股法则的实证结果并非是纯量化的研究，而是定量研究与定性研究相结合。 因为其中很多法则都需要分析师盈利预测，这里主要是采用朝阳永续的一致预期数据。 此外，还有一些需要主观判断的法则无法在量化研究中完成，有些法则虽然并不一定能够直接成为投资标的，但至少能帮助我们确定重点研究的股票范围。 z 我们将研究修改法则和股票更换周期对投资收益的影响。 由于不同国家市场的差异，国际投资大师的选股法则在我国的运用过程中，不能完全照抄照搬。 虽然我们已经对某些法则进行了修改，但还有很多可以改进的地方，比如市盈率问题如何处理。 更新选股的周期对最终收益会有一定影响，更新的过于频繁可能会导致交易费用和流动性成本的增加，但更新的频率过低可能导致很多股票都已经不符合选股法则导致收益下降。 z 总结归纳构建适合我国国情的良好的选股法则。 目前我们进行的研究仅仅是冰山一角，我们将对更多的国际大师选股法则进行实证研究，总结各种选股法则成功与失败的原因，构造适合我国国情的在不同市场下不同风险偏好下的选股法则。 我们认为并非所有大师的选股法则在国内都能够有好的表现，在某些市场可能会明显弱于基准，总结归纳构建新法则是我们的最终目的。 选股策略 量量 化化 研研 究究 146 量化研究 目 录 1. 国际大师选股法则的简介 . 国际大师选股法则的实证研究 .证数据选择 .斯特 .翰奈夫低知名度成长选股策略 . 国际大师选股法则的小结与后续研究工作 .际大师选股法则的小结 .际大师选股法则的后续工作 . 147 量化研究 图目录 图 1 福斯特 . 150 图 2 福斯特 . 150 图 3 约翰 . 154 图 4 约翰 . 154 表目录 表 1 国际大师选股法则的分类 . 148 表 2 福斯特 . 149 表 3 福斯特 . 150 表 4 福斯特 . 151 表 5 福斯特 . 152 表 6 约翰 . 153 表 7 约翰 . 154 表 8 约翰 . 155 表 9 约翰 . 155 148 量化研究 在我国证券市场，基本面研究占据市场的主流地位，然而随着证券市场的不断发展，衍生品和投资领域在不断增加，战胜指数的难度也不断增加，数量化投资将发挥越来越重要的作用。 然而我国数量化研究刚刚起步，缺乏各方面的数据支持和实证研究经验。 而西方国家多年来资本市场发展的经历，涌现出了一大批优秀的数量投资专家，他们丰富的证券投资经验是资本市场的宝贵财富。 根据 数据，到 2004 年底， 70 只数量化基金管理的资产超过 1570 亿美金，相比 2001 年的 880 亿美元资产，年平均增长速度达到了 21%。 而同期非数量化基金的年增长速度仅为 9%。 从投资业绩来看，在过去5 年里，美国数量化基金每年的超额收益可以达到 而主动型管理基金每年的超额收益是 因此，在我国开展数量化研究理应兼顾自身国情和海外市场成功的经验，充分借鉴国外证券投资的方法和策略来丰富我国证券投资的手段和方法。 1. 国际大师选股法则的简介 我们收集了国际知名投资人的 85 个选股法则， 根据他们各自独特的投资风格和历史地位可以划分为以下几种类型研究： 表 1 国际大师选股法则的分类 投资策略分类 投资大师分类 成长型股票投资法 华尔街教父，如班杰明 葛拉汉等 价值型股票投资法 股市传奇人物，如巴菲特，彼得 林奇等 动能型投资法 年度最佳基金经理人，如詹姆士 卡里纳，雪拜 戴维斯等 反向操作投资法 反向操作高手，如戴维 卓曼，杰若米 道森等 技术分析投资法 动能投资高手，如理查德 崔赫斯，罗伯 透纳等 特殊型投资法 高科技股投资专家，如麦克 喜伟，肯尼斯 费雪等 综合型投资法 蓝筹股投资专家，如威廉 瑞弗斯，詹姆士 欧沙那希等 退休基金管理高手，如葛廉 毕克斯达夫，罗伯 瑞克等 小型股投资专家，如罗伯 加迪纳，威廉 纳葛维兹等 新股投资专家，如马克 约克奇等 资料来源：海通证券研究所 从表 1 可以看出，我们的选股法则几乎覆盖了所有的投资策略和知名的投资大师。 我们将按照投资策略的分类进行实证研究，先从成长股选股法则入手，这里仅以福斯特 奈夫的低知名度成长股为例介绍一些研究成果，后续工作还在不断进行中。 2. 国际大师选股法则的实证研究 证数据选择 由于国内缺乏 2006 年以前 A 股上市公司业绩一致预期数据，我们选取 2006 年 8 月31 日到 2008 年 6 月 6 日这段时间进行实证研究，实证分析所用的上市公司历史数据由讯提供，而所使用的预测数据由朝阳数据永续研究系统提供。 无论在运用历史数据还是一致预期数据，我们都按照实际能够获得的数据进行计算，例如上市公司公告的财务数据或者研究报告发布的投资评级数据，都在实际公告或发布日后才进行更新。 149 量化研究 斯特 斯特 福斯特 佛莱斯 (Fo。