金工基金研究报告－他山之石系列二

金工基金研究报告－他山之石系列二内容摘要：

金工基金研究报告－他山之石系列二 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2012 年 9 月 13 日 他山之石 （ 2012 年 9 月 上 ） 海通证券金融工程部和基金研究中心着力于引进国外最先进的研究方法和技术，为投资者研发出更为科学的产品。 “他山之石 ”这份双周刊，就是基于这种研究思路展开的。 由金融工程部和基金研究中心的分析师挑选海外新颖独特的研究成果，进行学习、总结，整理出的笔记与心得。 希望借助这样一个平台，为投资者打开更为广阔的海外视野，如果对任何观点感兴趣，我们的分析师会为您做进一步的深入研究。 分析师只对文献 原文进行翻译、阐述，文中的观点不代表个人观点。 本期刊登了 7 名分析师推荐的文章。 第一篇王广国和第二篇伍彦妮推荐的文章都是研究投资经理性格与其投资行为之间的联系。 我们十几年来的从实证与逻辑上对基金研究表明，基金经理对基金业绩影响最大，而基金经理的行为又要受其性格、知识积累、敬业程度等等所决定，而这些因素是比较稳定和可预测的 ，所以对基金研究的最重要方面就是对投资经理 个人特质的研究。 在我国分级基金的发展如火如荼，但分级基金的出生地，英国，其发展性况如何，是大家关心的问题，第三篇桑柳玉推荐的文章就是讨论这方面问题。 在未来一段时间，固定收益将还是我国市场的热点投资品种，债券类理财产品创新会层出不穷，其中债券 会诞生。 作为新品种在成熟的美国资本市场，有什么样的表现将对我们有很强的参考意义 ，第四篇倪韵婷推荐的文章就是讨论债券 溢价问题的文章。 第五篇伍彦妮推荐的文章是讨论生命周期型基金的业绩表现，生命周期型基金是养老金管理投资的重要组织型式，所以对它的研究是相当重要和必须的。 在投资研究领域，经常会遇到多个一项投资有多个目标，比如最大化收益，最小化风险， 最小化交易成本等等，如何协调这些目标，是陈韵骋推荐的文 章研究内容，此文用一个实例来说明如何实现多目标优化。 是基金的组织型式，第七篇陈瑶推荐的文章，提出另一种组织型式，即多策略基金，此文讨论这类组织型式基金的优劣势。 本集最后一篇中单开佳推荐利用行业 券做空的文章，此文讨论了 相关研究 他山之石系列一 编：高道德 业证书编号： 话： 021心 分析师 单开佳 0850511010029 电 话： 021级分析师 王广国 业证书编号： 话： 021韵婷 业证书编号： 话： 021析师 陈瑶 业证书编号： 话： 021系人 伍彦妮 电 话： 021韵骋 电 话： 021柳玉 电 话： 021辑：陈萌 电 话： 021金 工工 基基 金金 研研 究究 证券研究报告 基金 研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金工基金 研究· 双周刊 1 目 录 不同性格特征的投资经理交易行为研 究 . 2 投资管理与性格类型 . 5 英国分割资本信托发展对我国分级基金的借鉴意义 . 9 债券 溢价现象分析 . 15 退休人士持有目标日期型基金的亏空风险 . 17 . 22 多策略基金 . 26 130/30 组合构建中的卖空投资 . 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金工基金 研究· 双周刊 2 不同性格特征的投资经理交易行为研究 文章来源： 荐人：王广国 021金经理具有的不同性格特征，同时伴随着不同的交易行为，这个交易行为表现在交易性金融资产的的运作过程。 根据 4 个标准选择能展示个体人格特征 : 人格特征可以容易地和可靠地建立起标准化的心理学量表 人格特征必须是真实具备的特征，相对于个人年龄无关。 选取的人格特征必须是具有相关行为的明确后果 该行为特征已经被证明作为金融工作者所具备的个性心理。 在以上的标准下：选取以下 6 种人格特征以及表现出来的金融特征： 一、 控制点由社会学习理论家罗特（ J. 出，亦称控制观，个体在周围环境（包括心理环境）作用的过程中，认识到控制自己生活的力量，也就是每个人对自己的行为方式和行为结果的责任的认识和定向。 分内控和外控两种，前者指把责任归于个体的一些内在原因（如能力，努力程度等），后者则是指把责任或原因归于个体自身以外的因素（如环境因素，运气等）。 二、 谓为 的是一种决策的方式，它类似与经济学中的纯理性决策，就是要追求利益的最大化；拥有这种 特指的人被称为 之相对的是 类似于 “在限定条件下的最优解 ”；即满意就好，这样的人叫 一个日常生活中的例子，在看电视换台的时候有的人倾向于把所有的台都扫一遍然后选一个自己喜欢的节目，这就有 特质；而有 指的人则更加倾向于找到以一个自己喜欢的节目之后就停止搜索。 三、 1、人格特点 遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。 为将一件给定事件的结果或状态与将要 选择的状态进行比较所产生的情绪。 例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。 2、金融交易特点 高害怕后悔的投资经理换手率高，持有股票时间短，投资过程中为了避免后悔心态经常会出现一种优柔寡断的特点，导致投资时机的缺失， 四、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金工基金 研究· 双周刊 3 1、人格特点 自我监控 (一种人格特质，衡量的是个体根据外部的情境因素调整自己行为的能力。 高自我监控者，对他人在社会情 境中的言语和非言语表达及自我表现非常敏感。 他们会以他人的行为表现作为线索来调节自我表现。 他们往往具有很好的变通性，适应性强；相反，低自我监控的人不注意别人的行为表现，其自我表现也发展得不完善。 这一类人对别人总是表达自己真实的情绪和态度。 简单说，自我监控水平高者能在不同的社会情境下做出不同的反应；而自我监控水平低者，外显行为与内部态度更一致，不太受情境的影响。 2、金融交易特点 高自我监控具有更大的市场敏感性，具有卓越的交易能力，一般为趋势投资者和逆势投资者。 低自我监控的对信息或者社会敏感性低，一般作为产品价 格的接受者，一般为价值投资者。 低自我监控和低后悔率的投资经理倾向参与套利。 五、 1、人格特点 感觉寻求（ 一概念由美国心理学家 出，是指 “个体对变化的、新异的、复杂感觉及体验的追求，以及为了获得这种体验而进行的生理的、社会的、法律的和经济的冒险行为来获得这些体验的愿望。 ”感觉寻求是一种人格特质，也是人的社会动机之一，代表了个人稳定的行为模式。 高感觉寻求的人追求新奇、复杂、变化和有刺激性的经验 ,他们更可能是高速驾车者、 使用毒品者、嗜酒者、追求高刺激性运动者 (如蹦极 )和反社会行为者，他们比低感觉寻求者追求更多的性经验和性反应，欣赏更具刺激效果的画面，更易被表现主义风格的艺术作品所吸引。 低感觉寻求者更喜欢田园式的平静生活。 感觉寻求作为一种生物社会动机，由存在于边缘系统中的某类生化神经递质所决定，这些神经递质调节着人的趋近、探索和一般行为活动。 2、金融特点 高感觉寻求者的特点是强烈需要不断遇到各种新的刺激，导致频繁交易。 他们往往更倾向于积极寻求风险和新情况。 相反低感觉寻求者更喜欢稳定，追求安全的和可预见的情况。 一般来说，感觉 追寻和自我监控的人是正相关的。 六、 、人格特点 A 型人格者属于较具进取心、侵略性、自信心、成就感，并且容易紧张。 A 型人格者总愿意从事高强度的竞争活动，不断驱动自己要在最短的时间里干最多的事，并对阻碍自己努力的其他人或其他事进行攻击。 B 型人格者则属较松散、与世无争，对任何事皆处之泰然。 B 型人格特征为： 未因时间不够用而感到厌烦。 在别人面前自夸。 对别人产生敌意。 兴而返。 身心松弛，心 旷神怡，与世无争。 容易使自己放下未完成之事而稍作休息或另觅生活之情趣。 2、金融特征 A 型人在投资交易中会。