量化交易策略研究系列（一）－量化交易策略简介及我们的思考

量化交易策略研究系列（一）－量化交易策略简介及我们的思考内容摘要：

量化交易策略研究系列（一）－量化交易策略简介及我们的思考 请务必阅读正文之后的免责条款 量化交易策略系列报告（一） 量化交易策略简介及我们的思考 相关研究 金融工程助理分析师 张峰 电话： 021融工程首席分析师 胡倩 电话： 021z 海外量化交易策略快速发展。 量化交易自从 70 年代末产生以来，历经洗礼而取得了今日的成功，电子信息网络与计算机运算性能的提升为量化交易的飞速发展提供了基础的舞台，而现代科学统计工具和方法的发展则为量化交易策略的深入研究提供了必要的工具。 z 量化交易策略的成功在于科学的统计方法。 量化交易研究的目的并不是要去构造一个表现最好的投资策略，而是尽可能地对现有的策略进行分析和测试，利用现代统计的方法提取每个策略的精华，使得构建的量化交易系统（量化交易策略的组合）能够取得稳定的投资收益。 z 判断一个策略的优劣，不仅要看其盈利能力，也要注意盈利的稳定性，即交易策略的风险。 投资的收益往往与其承担的风险成正比，但是通过投资的分散化（投资不同的可交易品种、不同的交易策略的组合、在同一策略中选用不同的参数）可以在保持收益的情况下降低交易的风险。 z 简单的量化策略通常也是最有用的。 通过对若干简单策略进行统计分析、组合优化的方法可以构建具有稳定超额收益的量化交易系统。 对于超额收益表现一般的策略，我们可以通过改变策略的参数，或者对买卖信号进行过滤等方法提高策略的风险调整收益，对于具有稳定的负的超额收益的策略，我们可以考虑采取与该策略相反的交易规则来构建盈利稳定的策略。 z 我们深入研究量化交易策略的目的是在我国 A 股市场上建立可实际操作的量化投资交易系统。 目前我国 A 股市场上缺乏股票做空的机制，金融衍生工具也比较匮乏，但这些并不影响我们利用现代统计的方法建立成功的量化交易系统，而且随着股指期货、融资融券等金融衍生工具的推出，量化投资交易策略必将在我国证券市场的投资交易中占据举足轻重的地位。 z 我们将在随后的系列报告中完整地介绍量化交易策略构造的过程， 并且针对我国A 股市场的交易环境做详细的实证研究。 量化交易策略 量量 化化 研研 究究 2009 年 05 月 06 日 定量研究·选股策略 2 目 录 1. 量化交易策略简介 .化交易策略不同于基本面分析和技术分析 .化交易策略为什么能获得成功。 .学统计方法的运用是量化交易策略成功的关键 . 海外传统量化策略简介 .入策略 .出策略 .滤策略 . 我们的研究思路和目标 . 定量研究·选股策略 3 图目录 图 1 巴克莱量化交易团队与主观交易团队的收益比较 . 定量研究·选股策略 4 由于和工业企业相比，资本市场几乎没有进出入壁垒，因而所面临的竞争也格外严峻。 为了获得更好的投资收益，各种各样的交易策略，如趋势策略、动量策略、配对交易策略等等层出不穷。 如何来评价这些策略的绩效，并进而研究其所适应的投资环境。 不断发展的计算机和数量化手段，为我们提供了良好的依托，量化交易策略也应运而生。 所谓量化交易策略 (单来说，就是指利用一切科学的（统计）方法对证券市场投资活动进行量化分析（建立假设、利用历史数据对假设进行回朔检验、生成投资策略的过程）的过程。 我们的量化交易策略系列报告将详细地介绍海内外关于量化交易策略研究的成果，并运用各种工具尽可能多地对各种策略在我国证券市场上的运用进行实证检验，旨在为我国证券市场的投资者提供新的投资理念和方法。 本文将对海外量化交易策略作比较详细的介绍，并提出我们的研究思路和方法。 在后期的报告中，我们将对各种策略进行实证检验，用尽可能多的历史数据来发现各种策略的优缺点，从而建立适合我国市场的量化交易策略，或提供进一步的思考方向。 1. 量化交易策略简介 现代量化交易的繁荣起源于上世纪 80 年代的一些期货交易者，由于大型计算机的发展，这些期货交易者开始用历史数据测试一些简单的交易策略， 期货市场的高杠杆性和较低的手续费用使得量化交易策略在期货市场取得了比较大的成功。 如今，数量化交易已经被许多大型专业商品基金的经理们所接受并且运用。 商品交易顾问（ ，例如 产管理公司的 人管理着超过 10 亿美元的资金，都在利用（数量化）交易系统对全球范围的各个市场进行投资。 而最近一次调查发现，超过 75%的 使用交易系统。 目前在我国 A 股市场上也存在着一些程序化交易的软件，但是这些软件大多数只是基于目前流行的最简单的量化策略，而且它们很少会使用科学的统计方法对量化策略进行分析和创新。 我们相信随着股票交易成本的降低和电子网络交易平台技术的不断成熟，量化交易策略在我国证券交易的舞台上将越来越占据重要的地位。 化交易策略不同于基本面分析和技术分析 对证券投资进行分析的方法有很多种。 基本面分析的投资者主要是利用基本面的数据来预测和判断标的证券价格的动向，在股票市场中，投资者主要关注上市公司营业利润、产品销售、资产负债率等基本面指标来估算股票的合理价格。 证券的基本面情况的确影响着股票的价格，但并不是唯一的因素。 另一种蓬勃发展的证券分析方法是技术分析法。 技术分析法的支持者认为股票价格的历史表现是进行证券投资分析的最好信息。 技术分析旨在解释证券的历史价格变动，而量化交易策略旨在应用科学的方法来分析和预测证券未来价格的变动。 量化交易策略应用科学的量化、统计方法能够很好地结合基本面分析和技术分析的技巧，剔除了传统基本面分析和技术分析的主观性因素的缺点，并且利用严格的科学统计方法对构建的交易策略进行全面的测试、分析。 只有经得住实际检验（历史回朔检验）的策略才能拿到现实中进行投资。 任何可量化的交易策略、任何的科学统计方法都可以融入到量化交易策略的研究中，指导投资者成功地交易 化交易策略为什么能获得成功。 定量研究·选股策略 5 有效市场假说理论（ 为当前市场上所有证券的价格不仅反映了证券历史价格信息也反映了当前所有公开的信息。 在一个有效市场中，所有投资者的盈利或者损失都是由于投资者的运气而并非技术。 有效市场假说认为量化交易策略在长期的投资中是不能获利的。 但是近 20 年来的实证研究不断发现股票收益率具有可预测性的证据， 理论基础和实证检验都受到了强有力的挑战。 证券市场上发现了许多无法由有效市场理论和资本资产定价模型加以合理解释的异常现象行为金融理论：一是与市场有关的，如日内（ 、星期一、月内及一月、二月效应等；二是与公司自身有关的，如规模效应（ 1981） 、市净率效应（ 1991）市盈率效应（ 1983）等；三是与投资策略有关的，如动量投资策略（ 、逆向投资策略（ 、时间分散投资策略（ 资金平均投资策略（ 等。 种种现象都表明市场本身是非有效的。 为什么证券市场的非有效性能够长期持续存在呢。 行为金融学作为一种研究投资者行为模式的前沿学科能够很好地解释这些现象，行为金融学认为：投资者并不是完全理性，而只具有有限理性，投资者在现实决策中存在诸多的认知偏差，这些偏差不可避免地要影响到人们的投资行为，进而影响资产定价。 股价对新信息的反应不是反应过度（ ，就是反应不足（ ，而不是如有效市场理论所言的总是能够迅速且准确地反应。 正如行为金融学所提到的，在实际投资中由于人并非是完全理性的，情绪上的因素往往拖累投资业绩，因此越来越多的人们相信，通过制定不受个人情绪干扰的定量投资策略并严格的执行它，有助于获得更好的投资回报，量化交易策略也就应运而生。 量化交易策略应用科学的统计方法来充分挖掘市场的非理性所产生的交易性投资机会，使得量化交易的投资者能够获得长期稳定的投资收益。 学统计方法的运用是量化交易策略成功的关键 证券交易（ 一个充满魅力的竞争性行业，大多数人都可以毫无障碍地进入到这个行业中，每个人都有自己的投资风格和投资理念，动量投资、价值投资、趋势投资、配对交易等等。 量化交易策略的研究并不是要去寻找一个表现最好的投资策略，而是尽可能地对所有的策略进行历史数据的回朔测试，并且科学地研究和汲取每种量化策略的精华。 对策略的历史表现进行检验包括以下三个步骤： 第一：利用科学的统计方法产生一个假设（即待验证的交易策略）。 第二：对假设进行检验（利用历史数据进行回朔检验）。 第三：根据测试的结果得出结论（根据测试的结果决定策略是否实际可用）。 量化交易系统中用到的指标可分为：基本面指标，技术面指标和风格类指标三种。 在选用指标前，我们应对其有效性进行严格的实证检验。 行为金融学的理论认为，投资者的非理性行为和心理状况导致证券价格长期、有系统地与基本价值。