影响量化基金业绩的主要因素

影响量化基金业绩的主要因素内容摘要：

影响量化基金业绩的主要因素 请务必阅读正文之后的免责条款 事件：今年以来， “量化基金”热潮迭起。 目前国内已经成立的量化基金有嘉实量化和中海量化等，正在发行还有长盛量化和华商阿尔法等基金。 那么量化基金究竟有何优势。 量化基金是否一定能够战胜市场。 量化基金是否一定能给投资者带来较好的收益。 这是很多投资者非常关心的问题。 点评： 一般来说，量化投资是借助现代统计学、数学的方法，从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资、形成回报。 事实上，量化研究并不排斥基本面研究，而且两者的本质是相同的，都是基于市场是非有效或弱有效的理论基础，通过对个股估值、成长等基本面的分析研究，建立战胜市场、产生超额收益的组合。 不同的是，定性投资管理较依赖对上市公司的调研，以及基金经理个人的经验和主观判断，而定量投资则是将定性思想定量化运用，也要考虑宏观周期、估值、成长、盈利质量等因素，不同的是，定量研究依赖一致预期和模型分析，执行严格的纪律，降低了主观判断的随意性。 虽然在国内量化基金还属于新鲜事物，但在海外的发展已有 30 多年的历史，也取得了良好的业绩。 在美国投资界，相比声名显赫的巴菲特，西蒙斯虽罕为人知，但他所管理的大奖章基金，从 1989 年到 2006 年的平均年收益率高达 净回报率已超过巴菲特。 西蒙斯也因此被誉为 “最赚钱基金经理 ”、 “最聪明亿万富翁 ”。 与巴菲特的 “价值投资 ”所不同的是，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下基金，即用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。 他称自己为 “模型先生 ”，认为模型比个人主动投资可以更有效地降低风险。 我们认为随着 A 股市场股票数量不断增加、基金规模不断扩大，基本面研究的成本逐渐增加，而且个股对基金业绩的贡献也在下降，加上信息传递的快捷，基金经理依靠基本面研究获取超额收益的难度在加大，在这种情况下，量化基金有着良好的发展前景，但是量化只是一种手段，量化基金能否获得好的投资业绩还取决于很多因素。 一是良好的量化基金管理团队。 这是量化基金能取得优良业绩的最关键因素。 就如同同样采取基本面研究的基金来说，有的基金业绩好，有的基金业绩差，量化基金也是如此，只有拥有良好量化技术的管理团队，才能获得良好的业绩。 二是考察量化基金业绩的周期。 我们知道评价一个基金业绩，通常需要放在较长的时间进行考察，而量化基金的考察时间甚至还要更长。 A 股市场总是充满众多投资机会，对于基本面研究而言，一个优秀的基金经理如果擅长捕捉市场热点，其业绩很容易在短时间内就崭露头角。 而对量化基金而言，它并不擅长捕捉市场热点，而是将自己的投资理念以及对市场的理解用数量化的模型固定下来，市场价格总是围绕价值波动，有时候会产生偏离，回复到价值上需要一定时间。 因此， 即使一个良好的数量化模型也需要较长的时间才能累计超额收益， 数量化基金并不是一个短时间一定能见成效的基金。 投资者在购买这类基金时，应该清楚地认识到量化基金的这个特点。 三是考核压力以及对量化的坚持。 虽然目前国内出现了一些量化基金，但仔细察看招募说明书，这些基金都为主动管理留下了余地，并非完全的量化投资。 我们知道任何一个投资方法，无论是基本面研究还是数量化研究，都不可能时刻战胜市场，总会在某个特定时间会弱于市场，甚至落后市场较多。 而国内目前的考核很多还是偏短期的，对于一个依靠时间来积累超额收益的基金来说，这种考核压力无疑是巨大的，这可能会导致基金经理难以坚持严格的纪律，这也是影响量化基金业绩的重要因素。 我们希望，无论是投资者还是基金考核制度，应该给予量化基金更加宽松的投资环境，只有这样量化基金才能更加健康的发展。 2009 年 10 月 28 日基金快报 基基 金金 研研 究究 基金首席分析师：娄静 基金研究 2 信息披露 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。