次级抵押贷款问题将长期影响市场31-其他论文(编辑修改稿)内容摘要：
器：金融创新 在传统金融模式下，次级贷款问题的不利影响将是有限的：损失的规模是可控的，也是可以接受；损失的承受者 —— 放贷机构是明确的，损失的承受范围十分清晰，便于政府进行救援，控制影响范围，而不至于对整个金融市场形成冲击。 但是，此次次级按揭贷款市场运作过程中，大量复杂的金融创新介入进来，极大的放大了危机 的影响规模和范围：首先，倍增了最终损失承受者的总损失规模；其次，金融工具的复杂性使市场参与者难以准备评估损失；第三，大量金融机构介入进来，使得损失的承受边界不再可控，一旦某些机构突然出现了预料不及的损失，将可能形成多米诺骨牌效应冲击整个金融体系。 1．金融创新的路径 在美国次级抵押贷款运作链条上，发生了由次级抵押贷款 — 次级抵押贷款支持债券（ MBS） — 债务抵押债券（ CDO） — 基于 CDO 的各类信用衍生产品的渐趋复杂的系列金融创新。 首先，抵押贷款公司将次级住房抵押贷款打包成 MBS。 由于次级贷款直接形成的 MBS 难 以获得评级公司的较高评级，其投资者十分有限，因此抵押贷款公司将 MBS 出售给商业银行或投资银行。 通过此运作，抵押贷款公司可以获得源源不断的现金流，持续发放次级抵押贷款。 这就是在新《巴塞尔协议》严格的资本充足率监管要求下次级住房抵押贷款市场能够快速膨胀的重要原因。 其次，投资银行根据偿付的优先秩序将 MBS 及其它债券组合带来的现金流进行分割，发行不同级别的债务抵押凭证（ CDO）。 其中，风险最低的叫“高级 CDO”，大约占 80%；风险中等的叫 “中级 CDO”，大约占 10%；风险最高的叫“普通 CDO”，大约占 10%。 当 次级抵押贷款出现一定比率 违约时，正常还款带来的现金流将先偿付高级 CDO，剩余部分再偿付中级CDO，最后则偿付普通 CDO。 由于历史的低拖欠率和其余两级 CDO 的屏蔽作用等因素，高级 CDO 得到评级公司 AAA 的最高评级，被商业银行、大型投资基金和外国投资机构，包括很多退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各种基金，竞相购买。 中级 CDO 和普通 CDO 则基本为对冲基金所购买，其中大部分又作为抵押品被对冲基金用于向商业银行融资，进行杠杆操作。 国际清算银行统计显示， 20xx 年、 20xx 年、 20xx 年和 20xx 年第一季度， 各期 CDO 发行规模分别。阅读剩余 0%
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