花旗对中国保险业分析报告(编辑修改稿)

花旗对中国保险业分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

2020年上半年净投资收益率大幅上升，升至 ％。 花旗认为，收益率上升更多是由于相比其他同行，中国人寿投资组合中共同基金的比重更大。 —在替代投资方面处于领先 中国平安房地产投资处于领先地位，该类通过平安信托进行。 当前中国人寿公告称收购中诚信托，花旗认为其他保险商将进一步多样化其投资组合，投资房地产、基础设施资产，甚至进入能源及公用事业行业。 —作为一家非人寿保险商，其投资战略过于激进。 中国人 民财产责任险平均期限很短（ 2年至 3年）。 相比其他同行，该公司投资组合中投向股市的比例和人寿保险商差不多相同。 与人寿保险商保险单具有参与性特征（投保人与人寿保险商共同分享上升收益并共同承担下跌风险），中国人民财产保险公司股东最终将承受投资结果的全部风险 —这使得中国人民财产保险成为上市中国保险商中对 A股波动最为敏感的公司。 —仍然是收益增长的主要动力 加上 A股上市，中国人寿、平安及太平人寿总投资资产自 2020 年以来翻了一倍多。 花旗认为，这是比投资收益率本身更为强大的收益驱动力。 然而中国 人民财产保险投资资产增长率则明显慢于上述保险商。 考虑到保险商的基本投资策略及投资组合，花旗从进一步的投资增长及收益率上升的角度，依次看好中国人寿、中国平安、太平人寿及中国人民财产保险公司。 五 .网络扩张 —城市争夺战 同样有趣地，注意到自从上市以来，中国人寿及平安均首次开始扩大代理人队伍。 当前中国人寿及平安的业务组合均向最优化水平靠近。 网络扩张的执行、管理的持续性进入上升周期及监管更为放松情况下管理进一步的产品组合变动对表现卓越至关重要。 —城市争夺战 从历史来 看，中国的人寿保险商在风险保护低、综合度低的产品（存款及储蓄型）时严重依赖于代理队伍及银行。 在过去几年代理产品组合改革取得重大进步后，中国人寿及中国平安将在进一步改革成本较低的银行保险业销售渠道方面处于领先。 尽管采用不同的战略，但是未来几年这些全国性人寿保险商将继续建立、完善及保障成本较低的销售渠道，发展其他销售渠道，例如直销、电话销售。 预计进一步的交叉销售将出现在银行、保险及其他非银行金融机构 —城市中成本最低的销售商将表现卓越。 —县域巨无霸 —中国人寿 中国人寿在农村地区销售人寿保险产品占据绝对优势。 该超全国性保险商在大部分县及城镇的农村地区已经具有大型、便捷的营销网络 —一个超级品牌保险商。 当全国农村地区中等家庭收入达到 4,300 元人民币时，中国乡村地区的保险市场将进入快速发展阶段。 花旗认为，发展农村保险市场是中国人寿整体投资观点的一个重要组成部分。 在城市地区（像北京、上海及深圳等），人寿保险市场更为分散，一些小型保险商（例如太平人寿、中国太平洋保险）与行业龙头像中国人寿及中国平安进行竞争。 农村地区的情形则很不相同。 中国人寿从较强的特许经营中获 取很高的市场份额。 即使其最强的竞争对手—中国平安，也只是才开始扩大其在农村地区的业务范围及网络覆盖。 一线城市像上海及北京 GDP 增长放缓，随着时间推移，大型保险商将失去其竞争优势，凸显了快速发展农村地区业务的重要性 —在这方面花旗最为看好中国人寿。 同样也注意到： 根据中国会计准则，中国人寿县级水平保险业务占总保险费收入的 40％。 中国人寿首年定期保费比重、长期定期保费比重及续保保费比重均高于行业平均水平。 农村地区每笔保单平均保费超过 1,000 元人民币，花旗认为，该保费将继续随着农村地区收入水 平的提高而快速增长。 中国人寿总共 65 万个代理人，有 40万个（ 62％）在县级地区服务，有接近 27万个代理人在村庄和乡镇销售保险单。 这对中国人寿来说仍是一块重要的特许经营资产价值。 —平安 花旗认为，随着中国进一步放松对金融业的监管，电厂保险业务是保险商将采取的激进防御策略。 花旗认为，该策略是重要的，未来几年金融行业主要公司将发展并强化其销售关系（通过扩张网络及提高效率）。