并购行为对收购方公司绩效影响研究会计毕业论文(编辑修改稿)

并购行为对收购方公司绩效影响研究会计毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

业的衰落，很多公司的盈利低于正常水平，但同时有很多专有资产，制约着公司退出的自由。 根据 Isil Erel， Rose C. Liao， Michael S. Weisbach(20xx)9 对 13 篇相关文献进行归纳总结的基础之上，发现以下结论：在成功地兼并和接管情况下，目标公司的股东获得的超常收益率分别为 20%和 30%；然而收购公司股东获得的超常收益率仅为 0%和 4%，远远不及目标公 司。 Lang,.,Stulz,..Tobin39。 sQ(20xx)10 选取了 1962——1997 年间美国证券市场发生的 794 起并购事件进行实证分析，他发现 被并购方 公司的超常收益率为%，而收购 方 公司的超常收益率仅为 %，两者差距很大，收购公司未获得超常收益。 研究方法和内容 宁波工程学院毕业设计（论文） 4 研究方法 在本文的理论研究部分，主要采用 文献研究法，研究了并购类型，并购动因，并购支付方式对收购方绩效的影响。 然后，选取了雅戈尔公司进行了具体的案例研究；其中在对数据进行分析时，主要采用 定量 分析法和比较分析法，并将研究结果通过数值、表格、图形等形式加以输出。 研究内容 首先要研究并购的基本理论，包括并购的含义、并购的类型、并购的支付方式和并购的动因等；其次，重点分析并购行为是如何对收购方绩效产生影响的，包括并购类型对收购方绩效的影响、并购支付方式对收购方绩效的影响以及并购动因对收购方绩效的影响。 然后在此基础上，对雅戈尔并购新马的案例进行了具体研究，选取了 并购前 两年、并购当年以及并购后两年的财务数据，从盈利能力、运营 能力、 偿债 能力、 发展 能力这四个方面对并购是如何影响雅戈尔的公司绩效进 行了案例分析；最后，说明雅戈尔在并购行为中对绩效影响的原因，以及分析雅戈尔在此次并购中存在的问题，并对如何实现并购绩效最大化提出了建议。 宁波工程学院毕业设计（论文） 5 2. 并购行为对收购方公司绩效研究影响 并购的 基本概念界定 并购（ Mergers and Acquisitions， Mamp。 A）包括兼并和收购两层含义、两种方式；国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为 Mamp。 A，在我国称为并购，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为， 是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。 11 并购行为特征分析 并购类型分析 并购类型可以有很多种 划分标准， 但是根据本文需要主要 研究 以下两 类 ： 划分 （ 1）横向并购： 参与并购的公司生产或销售的产品是相同或相似的。 （ 2）纵向并购： 参与并购的公司并不直接竞争，也就是说他们生产销售的是不同的产品，其往往是生产经营上存在密切的联系，或者是存在密切的协作关系。 （ 3）混合并购： 参与并购的公司分属不同的行业或部门，既不生产相同的产品，也没有生产经营上的密切协作，既没有明显的 投入产出关系，也没有产品上的可替代性。 也就是说两个公司生产的是完全不同种类和性质的产品。 划分 （ 1）善意并购： 是指在并购方和被并购方经过协商、谈判就并购事宜达成了一致的意见的收购活动。 善意并购活动的双方完全平等自愿。 （ 2）恶意并购： 是指并购方在事先未与被并购公司进行协商，并征得其同意，单方面的突然向被收购公司开出收购价格的并购行为。 恶意并购中并购方完全是从自身的利益出发，不会考虑被收购方的意愿。 并购动因分析 对于并购的动因，学者进行了 许 多的研究，根据本文需要主要介绍 以 下 两种： 经营协同效应 主要指的是并购给公司 生产经营 活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，其含义为：并购改善了公司的经营，从而提高了公司效益，包括并购产生的 规模经济 、优势互补、成本降低、市场 份 额扩大、更全宁波工程学院毕业设计（论文） 6 面的服务等。 财务协同效应是指并购在财务方面给公司带来收益：包括财务能力提高、合理避税和预期效应 12。 所谓财务协同效应就是指在公司 并购 发生后通过将收购公司的低资本成本的内部资金投资于被收购公司的高效益项目上从而使 并购 后的公司资金使用效益更为提高 13。 并购支付方式分析 并购的支付方式有很多，并且 近 来发展的很快 ， 根据本文需要主要分析 以 下两 类 支付方式： 支付 现金 支付 是指并购公司以现金为支付工具，支付给目标公司股东一定数额的现金来达到并购目标公司的目的 14。 现金收购是公司并购活动中最清楚而又迅速的一种支付方式，在各种支付方式中占有很高的比例 15。 其特点是 ：一旦 目标公司 的 股东 收到其所拥有 股份 的现金支付，就失去了对原公司的任何权益。 对于并购公司来说，以 现金 进行支付，对原有 股东 的权益不会有任何稀释，但却有一项沉 重的即时现金负担。 并购公司在决定是否采用 现金 支付时，应围绕并购公司的资产流动性 、 资本结构 、货币问题和 融资能力 等方面考虑。 目前，现金 支付 是我国最普遍的并购支付方式。 支付 股票 支付 是指收购方用新的股票取代被收购 方 公司原有的股票，而不是通过现金直接实现收购。 其特点是： 买方不需要支付大量 现金 ，因而不会影响兼并 公司 的现金状况； 收购 完成后， 目标公司 的 股东 不会因此失去他们的 所有者权益。 于是这种 所有权 由 目标公司 转移到了收购方 公司 ，使他们成为该扩大了的公司的新 股东。 也就是说，当 收购 交易完成之后， 目标公司 被纳入了收购方公司，收购方公司扩大了规模。 并且扩大后的公司 股东 由原有股东和 目标公司 的股东共同组成，但是收购方公司的原有股东应在 经营 控制权 方面占主导地位。 目前，股票 支付 比较受被并购方的欢迎。 并购行为对收购方公司绩效影响研究 并购类型对 收购方 绩效的影响 划分 宁波工程学院毕业设计（论文） 7 （ 1）横向并购 对 收购方绩效的影响： 横向并购发生于生产销售相同或相似产品的公司之间，所以并购以后，市场的整体竞争会相 应减小，同时并购以后公司规模扩大，能够在更大范围和程度上，采用先进的技术，提高设备的使用率；在技术要求以及原材料采购、产品销售等方面，都可以采用统一规范的要求，以便产生规模效益。 总的 来说， 横向 并购对收购方 绩效 产生的是正影响。 （ 2）纵向并购 对 收购方绩效的影响： 由于纵向并购发生于相互之间有密切协作关系的公司之间，所以并购以后，可以有效的扩大生产规模，优化生产流水线，缩短产品的生产和销售周期，使得运输、仓储、管理的成本都会大大下降。 总体上，纵向并购对收购方绩效产生的是正影响。 （ 3）混合并购 对 收购方绩效的影响： 由于混合并购发生于分属不同的行业或部门的公司之间，所以其并购目的是不易被 察 觉的，往往可以通过比较低的成本达成。 混合并购的一个最直接的影响就是可以实现公司战略的多元化，使得公司的生产经营可以横跨多种产品和多个行业，而不再仅仅局限于某种产品或某个行业。 总体来说 ，混合并购对 收购方 绩效的影响程度是待定的。 划分 （ 1）善意并购 对 收购方绩效的影响： 善意并购有利于降低并购行为的 风险 与成本 ，使并购双方能够充分交流、 沟通 信息 ，目标公司主动向并购公司提供必要的资料。 同时善意行为还可避免目标公司的 抗拒而带来额外的 支出。 但是谈判和协商的冗长过程，本身会带来一定的成本，而且为了最终达成一致，公司有时还需要作出一定的让步和牺牲。 总体 来说，善意并购会对收购方绩效产生 正 影响。 （ 2）恶意并购 对 收购方绩效的影响： 通常指 收购方 公司不顾被收购方公司的意愿 而对其 进行收购的行为。 一般收购 价格 比市价高出 20%到 40%左右，以此吸引股东不顾经营者的反对而出售股票。 因此，对于收购方，收购需要大量的资金，在比较大型的并购中，往往需要银行或证券交易商提供短期融资。 与此同时，如果被收购 方 公司知道了收购公司的意图，那么它们可以采取发售新股或回收股票的措施来达到反收购的目的，但这些会使成本相应增加。 在恶意收购中，被收购 方 公司往往会采取各种各样的反收购措施来阻挠收购方，带来的最直接效应就是股价的迅速上升。 所以，除非收购方的实力明显 的强于被收购方，否则其往往会以失败告终。 总体 来说，恶意并购会使 成本 增加，对收购方的绩效会产生负影响。 宁波工程学院毕业设计（论文） 8 支付方式对 收购方 绩效的影响 方式 对收购方绩效的影响 由于现金支付方式是指收购方直接向被收购方支付现金达成 的 交易， 因 此这种支付方式所带来的最大最直接的影响就是公司的现金流损失，短缺的还需要继续借款来支付，这给并购公司 带来了 很大的财务风险，在公司负债经营的前提下，一旦并购活动失败，将很有可能导致并购公司的破产；但另一方面，现金支付方式又能够给与市场投资者一个积极的信号，说明该并购公司的能力 强，能够使用现金作为支付对价，这种情况下，又能提高公司的市场价值。 总的 来说，现金 支付 方式会对收购方未来的偿债能力造成一定的影响。 方式 对收购方绩效的影响 股票支付方式对控制权的获取不是通过现金，而是通过股份的交换或发行，虽然可能会造成并购方控制权的相应稀释，但总的来说还是比较受欢迎的一种形式。 股票支付方式能够将被并购公司与并购公司的利益连在一起，这种支付方式是否能够有效的提高并购公司的并购绩效，主要看并购后并购公司对被并购公司的整合程度。 并购动因对收购方绩效的影响 公司的并购动因对 绩效的影响我们大致可以分为以下 两 点： 经营 协同效应，提高 收购方 竞争优势 ， 从而对收购方绩效产生正影响。 传统的 经营 协同效应 认为 通过并购可以扩大生产规模，实现生产规模经济，降低生产成本，从而提高公司的竞争优势 ； 利用被收购公司的竞争优势，充分体现 并购 公司之间的优势是相辅相成的，从而创造新的竞争优势，实现公司的整体价值大于单个公司合并前价值的总和 ； 在人事方面， 获取对方 优秀的技术人才，使研发部门等有效整合。 财务协同效应，使收购方获得税收优惠，降低成本 ， 从而对收购方 绩效 产生正影响。 由于该 并购 将 牵扯到 公司各个阶级层的利益之间的分配 ， 无论 收购 方公司 从哪个 股权拥有者手中获得相应的效益 ， 这都将是并购之后各个利益相关者所要持续关注的地方。 因此，被收购公司的老板，为了自己的利益，换取了公司的大量股份，而不是直接出售业务，这样可能会减轻税收负担。 根据美国税法规定，公司可以利用税收损失合理的进行税收递延，具有较大利润的公司趋向于将有相当数量亏损的公司作为收购目标，因此，这样可以达到合理避税的目的。 宁波工程学院毕业设计（论文） 9 3. 案例研究：雅戈尔并购新马对雅戈尔绩效影响研究 案例情况分析 收购方 雅戈尔 公司 概况 本次并购的收购方是雅戈尔集团股份有限公司。 它是在 1993 年，经 宁波青春服装厂和宁波盛达发展公司等企业发起，并经宁波市体改委批准而设立的。 公司 以定向的募集方式筹备资金，公司注册地是宁波市，李如成任法定代表人。 公司于 1998 年成功上市。 自上市以来，公司营业额增长了 6 倍有余，从最初的 亿元增长到 亿元，净利润更是增长了 34 倍多，目前作为服装行业的巨头在全国 500 强企业中占据第 144 位，销售和利润连续四年行业第一，是一个拥有超过 5 万员工的大型跨国集团。 所属 行业 目前，雅戈尔的主 营业务。