对我国融资融券交易制度研究_毕业论文终稿(编辑修改稿)

对我国融资融券交易制度研究_毕业论文终稿(编辑修改稿)内容摘要：

者在从事融资融券交易期间，如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险；当证券公司按照《融资融券合同》要求履行了通知义务后即视为送达，如果投资者未能关注到通知内容并采取相应措施，就可能因此承担不利后果。 融资融券交易的发展历程及主要模式 融资融券制度最早起源于美国，它是欧美等发达国家证券市场目前广泛采用的交易制度。 在亚洲市场， 日本于 1951 年引入并推出了保证金交易制度，在 1954 年日本颁布了《证券交易法》，并推出了融券卖空相关制度，中国台湾证券市场在 1962 年引入融资融券业务，中国香港证券市场在 1994 年 1 月融资融券业务机制正式出台。 融资融券交易对各国完善证券市场和合理的配置市场资源具有非常重要的意义，尽管引入融资融券交易给证券市场带来机遇同时也会导致一定的风险，但是对一个成熟的证券市场来说它是不可或缺的一项基本业务。 各个开展融资融券业务的市场都根据自身 金融体系 和信用环境的完善程度，采用了适合本身实际情况的融资融券业务模式，概 括地归结为三大类：以美国为代表的市场化模式、以日本为代表的集中授信模式和以中国台湾为代表的双轨制模式。 表 21 融资融券业务模式比较 5 美国 日本 中国台湾 业务模式 分散信用模式 集中信用模式（单轨 制） 集中信用模式（双轨 制） 主要融资来源 ①自由资金②抵押贷款③债券回购④客户保证金金额 ①自由资金②抵押贷款③债券回购④证券金融公司转融资 ①自由资金②抵押贷款③债券回购④证券金融公司转融资 主要融券来源 ①融资业务取得的抵押券②自由证券③金融机构借入证券④客户证券余额 ①融资业务取得的抵押券②自由 证券③从证券金融公司借入证券 ①融资业务取得的抵押券②自由证券③从证券金融公司借入证券 融资融券交易的功能 融资融券作为世界上大多数证券市场普遍常见的交易方式，其作用主要体现在四个方面：（ 1）融资融券交易可以将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，有助于市场内在价格稳定机制的形成。 （ 2）融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性。 （ 3）融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，可以改变证券市场单边式的方面，为投资者规 避市场风险的工具。 （ 4）融资融券可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的的应用渠道。 融资融券交易的影响 伴随着我国对融资融券业务的引入，必然会对我国资本市场乃至整体经济的发展产生深远的影响。 融资融券交易对市场各方的影响： ：①有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段。 ②有利于提高投资者的资金利用率。 ：①有利于提高证券公司融资渠道的有效性。 ②有利于促进证券公司建立新的盈利模式。 ③有利于推动证券公司的产品创新。 影响：融资融券可以放大证券供求，增加交易量，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用。 同时，融资融券也有助于完善股价形成机制，对市场波动起着市场缓冲器作用。 3 我国融资融券交易的现状及存在问题 我国融资融券业务的现状 我国融资融券业务目前的运行状况，截至最新（ 20xx 年 8 月 15 日）日期，沪深两市融资融券余额总量达到 亿元，相对于业务试点之初的 亿元，实现了 6 数千倍的增长，其中，沪市为 亿元，占比为 %，深市为 亿元，占比为 %。 然而，两市融资 业务和融券业务发展比例严重失调，融资业务余额高达 %，而融券业务余额仅为 %。 据统计，国外融资融券交易量占证券交易总量的比重都达到了 15%以上的水平，美国为 16%20%,日本为 15%,我国台湾地区为 20%40%。 相对于全部 A 股高达 万亿的流通市值，沪深两市融资融券业务市值 亿元占比仅为 %。 图 31 融资融券市值与 A 股市值对比 图 32 融资业务与融券业务发展比例 证金公司的统计数据显示，截至 20xx 年 8 月 15 日，我国开展融资融券业务的证券公司已达到 69 家，开展两融业务的营业部达到 3281 家。 另外，截至 20xx 年 6 月30 日，我国证券公司融资融券业务累计收入达 亿元。 今年第二季度，融资融券融资融券与 A 股对比 % % 融资融券 市值 A 股流通市值 7 总收入占经纪业务总收入的比重为 %。 其中，利息费用收入约占融资融券业务总收入的 70%，因融资融券业务产生的佣金收入约占 20%，其他费用约占 10%。 我国融资融券存在的问题 从以上数据，发现我国融资融券业务处于稳步发展中，交易量不断扩大，但在业务量增长的同时，也可以看到以下几点问题： (1)融资业务和融券业务发展不平衡 ,融券业务增长缓慢 .虽然融资融券业务的市场规模在不断扩大 ,但是发展极为不平衡。 从“试点”到转为“常规”以后的交易情况来看，融资买入增长迅猛，融券业务发展则十分缓慢，占整个融资融券业务的交易量仍不足 %。 (2)券商可供作为融资融券标的证券品种数量依然偏低。 融资融券的标的证券即可以融资买入和融券卖出的证券，由“试点”转为“常规”后，虽然沪深两市交易所规定的融资融券标的证券由 90 只扩容到 285 只，占到上市公司数量的 12%左右，但依然要远远低于发达资本市场的标的证券比例。 例如 ：日本融资融券标的证券占上市证券品种数量的 70%左右，而台湾地区更甚占到上市公司数量的 97%以上。 (3)融资融券的市场规模相对于流通市值依然很小。 虽然其规模在不断增长，但相对于我国目前（截至 20xx 年 4 月 5 日） A 股高达 万亿元的流通市值而言其发展空间依然很大。 虽然，海外成熟市场如今的规模和业务结构是经历了长时间的探索和累积发展，但是以上我国融资融券业务中所存在的问题却是我们目前发展亟待突破的瓶颈。 4 融资融券问题的解决对策分析 针对融资融券存在问题的分析 结合我国证券市场的自身特点对 造成以上情况的深层次原因进行分析。 对融资融券业务中所存在的问题的分析： (1)市场上缺乏有效的转融通机制，正是目前券源较少，市场交易规模不大的重要原因。 融资融券业务转“常规”后，标的证券虽有所扩容，但依然要求其来源是券商自有证券，因此融资融券标的证券无论是从品种还是数量上来说选择面依然较小。 有效的转融通机制将在很大程度上拓宽融券渠道，增加标的证券，改变因券商不愿出借证券而导致的市场 无券可融 的现象，为融资融券业务的发展打开更大空间。 (2)融资融券的相关费率较高。 目前国内证券公司设定融资融券费率时一般是 在 8 金融机构六个月期的贷款基准利率的基础上，上浮 3个点，而融券费率一般高于融资利率。 20xx年因央行不断利用加息工具对抗通货膨胀导致融资融券的交易成本出现了明显的提高，而投资者的通道成本也比普通交易成本高，“两高”的现状使得投资者的成本大大增加。 从市场当前的定价水平和波动程度来看，融券费用的过高，基本上把潜在客户都驱逐出了市场。 (3)投资者资金利用效率低。 这主要表现在两个方面：第一，融资融券的保证金水平较高。 目前国内融资融券业务制定的 50%的初始保证金水平， 130%的维持担保比例，而日本初始保证金水平为 30%左右，维持保证金水平则为 20%，国内明显高于海外其他成熟市场，较高的保证金比例就使投资者能够使用的自由资金大幅减少。 第二，对投资者部分资金的限制使用降低了资金的周转效率。 《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第十五条规定投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，须先偿还该投资者的融资欠款等等。 (4)投资者的单边惯性思维问题，对做空操作的陌生。 不少投资者依然守着“做多才能赚钱”，在茫茫股市中寻找有上涨预期的股票以此获得收益。 受此惯性思维的影响，投资者的卖空积极性不高，主动对融券进行了解的 意识也不强烈，从而主观上导致融券业务市场规模很小及其发展速度缓慢。 提出融资融券问题的解决对策 针对我国融资融券业务的现状所提出的解决对策：⑴扩展融资融券渠道的必要性。 扩宽融资融券交易中的标的证券的品种和数量。 而且，目前国内券商融资的主要方式只是：同业拆借、国债回购和股票质押贷款。 ⑵建立“有中国特色”的证券公司融资融券制度，建立有效的转融通机制。 同时 应注意到我国属于“转轨经济国家”这一现实，证券市场中仍有许多地方有别于他国，如国有股问题， A、 B 股问题，银行、券商、上市公司以国有控股为主等等，因此 在建立自己的模式时，应充分考虑到我国的特殊国情，完善具有中国特色的证券金融公司制度。 ⑶降低融资融券的相关费率，从而使投资者的交易成本降低，增加更多投资者进行融资融券交易。 ⑷降低融资融券交易的保证金水平，使得投资者可以利用的资金增多，从而也提高了投资者的资金利用率。 ⑸券商可以对投资者进行一些融资融券交易的知识讲座，让投资者能够更好的了解融资融券业务，熟悉。