安徽省上市公司负债融资和投资支出的关系分析毕业论文(编辑修改稿)

安徽省上市公司负债融资和投资支出的关系分析毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

中首次提出代理成本理论，他们 认为在其他各方面条件一致的前提下 ,收益的不确定性会影响投资者的投资决策，而股东和债权人风险偏好程度的不同会导致两者的利益冲突及决策的差异性 [1]。 Jensen（ 1986）在研究中阐述了相关治理的概念，并指出负债可以防止企业的过度投资 ,从而降低代理成本 ,提高企业的投资效率 [2]。 但是 Jensen 和Meckling (1976)也提出了另一种所谓的“资产替代 ”效应 ,他们认为负债负担过高会激励代表股东利益的经理们去接受那些尽管成功机会甚微 ,但一旦成功将获利颇丰的投资项目，增加了投资支出，甚至导致过度投资 [3]。 国内文献 我国对负债融资的研究及相关的理论分析和实证检验都比较多，大部分都是参照国外的研究成果 ,总结经验规律 ,并提出符合我国实际情况的负债融资相关建议。 林芳（ 20xx）以 20xx20xx 年在沪深证券交易所上市的公司为样本，实证检验了中国上市公司负债融资整体上同投资支出呈负相关关系，发现在成长性较低的企业中负债水平与投资支出相关性较弱 [4]。 赵卿（ 20xx）通过对上市公司20xx20xx 年的数据分析得出整体上负债融资和上市公司过度投资呈负相关 [5]。 邢珊（ 20xx）以中国制造业上市公司 20xx20xx 年数据为样本进行实证分析 ,得出我国上市公司的负债融资总体上能够抑制过度投资 ,负债融资的相机治理作用强于负债融资的代理成本效应 [6]。 王彦 和 俞雪华 （ 20xx）以上市公司 20xx20xx年之间的数据为样本 ,研究得出上市公司的负债融资与投资支出呈 负相关，负债融资的增加能够抑制过度投资 [7]。 杨兆君（ 20xx）选取我国沪、深两市 611 家上市公司的数据为样本，分析得出在成长性较高的公司中 ,负债融资对公司的过度投资不能起到治理作用 ,两者关系较弱；而对民营上市公司而言 ,融资与投资支出规模的负相关关系较强 ,对投资能起到抑制作用 ,甚至导致公司的投资不足 [8]。 5 朱磊 (20xx)通过实证研究发现流动负债和非流动负债都与投资规模呈负相关，都会加剧投资不足，并提出流动负债不能抑制低投资增长机会、高现金流企业的过度投资 [9]。 李莹（ 20xx）研究指出流动负债与投资支出 负相关，非流动负债与投资支出正相关，并且非流动负债与投资支出之间的敏感度高于流动负债与投资支出之间的敏感度 [10]。 庄毅雄（ 20xx）研究得出负债期限结构对我国上市公司过度投资有显著的影响作用，流动负债与过度投资之间呈负相关关系，非流动负债与上市公司过度投资呈正相关关系 [11]。 徐霞（ 20xx）采用我国机械行业上市公司的数据进行分析，得出流动负债对过度投资能有效地约束，非流动负债与投资不足正相关 [12]。 王婧（ 20xx）的研究表明负债融资对高成长型企业的投资支出起抑制作用 ,而对低成长型企业的投资支出起约束 作用。 同时发现相对于非流动负债、银行借款来说 ,流动负债和商业信用对企业投资支出的抑制作用更加明显 [13]。 黄乾富、沈红波（ 20xx）选取了 199720xx 年 206 家中国制造业上市公司的数据进行分析，得出商业信用能够对企业的过度投资行为起约束作用，而银行借款由于受到政府干预使其对企业过度投资行为缺少约束作用 [14]。 龚凯颂、张小康（ 20xx）分析得出商业信用与企业投资支出呈显著负相关 ,商业信用使用越多的企业 ,企业的投资越受到抑制 [15]。 综合上面所述，从理论方面来看，负债融资对投资支出的影响作用存在着双面性：一方面负债融资会削减现金流量、增加破产风险，会迫使企业放弃净现值为正的投资项目，约束企业接受净现值为负的投资，减少企业的投资；另一方面企业可以通过负债融资筹集资金，增加一些净现值为正的投资，愿意接受净现值为负的投资项目，获取额外收益。 总之一句话负债可能会增加投资支出，也可能减少投资支出。 从实际情况来看，中国上市公司负债融资整体上与投资支出呈负相关，流动负债与投资支出负相关，非流动负债与投资支出正相关，商业信用对投资支出的有抑制作用，其影响大于银行借款对投资支出的作用。 6 3 负债融资 和 投资支出的关系分 析 样本及指标选取 样本的选取 本文的数据来源于网易财经网站，通过对深沪两市安徽省 A 股上市公司的数据进行收集整理、仔细分析 ,并结合理论与实际得出研究结论。 本文将整理 20xx年 12 月 31 日以前在深、沪交易所发行 A 股的非金融类公司的数据，以 20xx—20xx 年度为研究区间。 为了保证数据的有效性 ,第一排除了 ST、 *ST 类公司，因为这类公司财务状况表现异常 ,甚至是连续 3 年以上亏损 ,若选取将影响研究结论的可靠性；第二剔除了部分数据缺失的公司，数据缺失则不能准确的分析出发展趋势，所以一般不纳入到研究 样本的范围内；第三 剔除了发行 A 股外还发行 B股和 H 股的上市公司。 因为 A、 B、 H 股的价值不同 ,而且缺乏相关资料，很难将其转换为可比较的同一价值基础上。 在 20xx 年底之前安徽省在沪深交易所上市的 A 股上市公司共有 47 家，排除了以上三种类型的公司，选取了其中的 36 家公司作为研究的数据样本。 表 1 安徽省 36 家上市公司所属行业分布 所属行业 公司名称 所属行业 公司名称 制造业 安徽合力 制造业 永新股份 丰原药业 中发科技 国风塑业 丰原生化 海螺水泥 电器机械及器材制造业 精达股份 海螺型材 通信及相关设备制造业 四创电子 合肥三洋 交通运输设备制造业 安凯汽车 华孚色纺 华菱星马 华茂股份 交通运输辅助业 皖通高速 华星化工 芜湖港 江淮汽车 电力、蒸汽、热水的生产和供应业 皖能电气 7 续表 1 所属行业 公司名称 所属行业 公司名称 制造业 精工钢构 造纸及纸制品业 山鹰纸业 雷鸣科化 出版业 时代出版 马钢股份 专用化学产品制造业 中钢天源 全柴动力 化学肥料制造业 六国化工 铜峰电子 土木工程建筑业 安徽水利 铜陵有色 煤炭采选业 恒源煤电 皖维高新 农业 丰乐种业 鑫科材料 零售业 合肥百货 指标的选取 （ 1）资产负债率：可以全面反映企业的总体负债水平 ,指负债总额占资产总额多少比例。 计算公式 :资产负债率 =负债总额 /资产总额 *100%。 （ 2）负债期限结构：即企业的流动负债和非流动负债在企业总资产中分别所占的比重。 其计算公式如下 : 流动负债率 =流动负债 /总资产 *100% 非流动负债率 =非流动负债 /总资产 *100% （ 3）负债来源结构： 一般来说 ,企业负债主要有三大来源 ,即银行借款、商业信用与企业债券。 本文主要从 银行借款、商业信用和其他负债来源三个方面进行数据分析。 银行借款包括短期借款和长期借款；商业信用包括应付账款、应付票据及预收账款；其他负债来源是指除银行借款和商业信用以外的所有负债来源。 计算公式如下：。