基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文(编辑修改稿)

基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

乘法来对这些公司指标所产生的影响进行验 证，研究它们之间是否存在关联性，以及这些因素对基金选股的影响程度。 2． 1 关联性分析模型设计 由于 财务指标 反映企业 的 经营状况， 市场指标又会影响股票行情的走势， 所以本文将从这 两 方面选出具有代表性的指标来对 影响 基金购买行为 影响因素进行计量分析，所使用的方法为普通最小二乘法（ OLS），它的判断标准是残差的平方和 （ RSS） 最小，回归分析是以因果关系的存在为假设前提。 七大假设 本文的研究假设： 假设 1：经济增加值与基金持股比例成正比。 假设 2：公司应收账款率与基金持股比例成正比。 假设 3：公司的流动比 率与基金持股比例成正比。 假设 4：公司净资产收益率与基金持股比例成正比。 假设 5：公司的每股收益与基金持股比例成正比。 假设 6：股价波动率与基金持股比例成反比。 假设 7：公司在行业中综合排名与基金持股比例成正比。 以上假设中采用的数据来自各 上市公司的财务报表中的会计信息，然而会计信息必须真 实反映企业的财务状况、 经营成果和现金流量情况，这是对会计的基本要求，也是本文研究结果正确与否的基础。 下面，我们要验证这些假设的准确性，同时研究在上述假设条件下公司指标对于基金重仓持股 影响程度的大小。 样本及数 据 选取 首先本文所采用的样本根据以下原则，把一些不符合要求的公司剔除：（ 1）因为金融行业的公司比较特殊，所以没有选择该行业的公司；（ 2）剔除在研究期间上市的公司；（ 3）剔除了一些数据资料不完整的公司；（ 4）剔除了一些无法得基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文 8 到 各项指标的公司；（ 5）剔除了一些极端观察值。 ① 最终我们选取的样本是在 20xx年期间四个季度中被基金重仓持股两次以上的前 50 家上市公司，基金重仓持股的比例是在 天天基金网上获得，上市公司各项指标的一部分数据是在其年度财务报表中获得，另一部分 则是通过手工收集和计算获得。 研究模型设计 回归分析的主要目的 是通过样本回归函数模型（ SRF）尽可能准确地估计总体回归函数模型（ PRF）。 本文 用 Eviews 软件运用普通最小二乘法进行实证分析。 本文选取 CGBL 为被解释变量， EVA、 RORA、 CR、 EPS、 ROE、 GJBD、 HYPM 为解释变量。 各变量的定义如下： CGBL：平均持股比例（ 20xx 年被基金重仓持股的前 50 家上市公司的平均持股比例）； EVA：经济增加值（根据上市公司 财务报表进行手工计算获得）； RORA:应收账款周转率（通过上市公司 利润表和资产负债表计算获得）； CR：流动比率（通过上市公司 财 务报表中的数据直接获得的）； EPS：每股收益（ 通过上市公司的财务报表中的数据直接获得的）； ROE：净资产收益率（ 通过上市公司的财务报表中的数据计算获得的）； GJBD:股价波动率 (通过上市公司一个会计年度中股票的价格计算获得 )； HYPM：公司在行业中的综合排名（ 通过上市公司在行业中的地位计算获得的 ,该指标采用的是虚拟变量，当公司综合排名占行业排名的前 30%时，该虚拟变量的取值为 1；当公司综合排名占行业排名前 30%以后，则虚拟变量的取值为 0）。 为考察基金是否因为上述指标而对上市公司进行投资和投资比例的大小，本文采用如下模型进行样本回归分析 : CGBL = C(1) + C(2)*CR + C(3)*EPS + C(4)*EVA + C(5)*GJBD + C(6)*HYPM + C(7)*ROE + C(8)*RORA ＋ u 其中， u 为随机干扰项，代表所有其他影响因素的总和。 关联性分析模型检验 在通过对模型的研究假设和设计之后，我们得到的公司指标与基金持股比例关联性的样本回归分析模型为： CGBL = C(1) + C(2)*CR + C(3)*EPS + C(4)*EVA + C(5)*GJBD + C(6)*HYPM ① 戴振强 ．开放式基金选股策略的实证研究．经济工作， 20xx， 9： 114115 基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文 9 + C(7)*ROE + C(8)*RORA ＋ u„„„„„„„„„„„„ „„ （ 1） 其中， u 为随机干扰项，代表所有其他影响因素的总和。 T 检验 按照模型（ 1）中 我们 运用普通最小二乘法（ OLS）进行回归分析，在进行 T检验后得到的结果如下： 图 21 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. C CR EPS EVA .671342 GJBD HYPM ROE RORA Rsquared Mean dependent var Adjusted Rsquared . dependent var . of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Fstatistic DurbinWatson stat Prob(Fstatistic) 从 图 21 中我们可以看到：通过拟合优度指标检验（拟合优度检验是对样本回归直线与样本观测值之间拟合程度的检验，度量拟合优度的指标是判定系数 R178。 ），判定系数 Rsquared 为。 我们一般认为 0≤ Rsquared≤ 1，且 Rsquared 越大表明回归直线与样本观测值拟合越好，所以该指标可以反映样本 的拟合度很好。 我们所选择的 7个解释变量中：三个解释变量（ EPS、 EVA、RORA）是完全通过 T 检验（ T 检验是以稻草人假设为前提）的 T 统计量的检测（ T2），而且最小显著性水平（ P 值是给定 T 比率后能拒绝稻草人假设的最小显著性水平） P5%；三个解释变量（ GJBD、 HYPM、 ROE）未通过，其显著性不是很明显；其余还有一个解释变量（ CR）完全没有通过。 首先 我们怀疑没有通过的解释变量之间有自相关性，于是进行回归分析，在 进行分析后 发现它们中间没有自相关性，那么我们首先排除了解释变量间 自相关性的可能性。 然后我们怀疑模 型 可能 存在异方差性或序列相关性，在进行了检验之 后发现不存在异方差序和列相关性。 考虑到 解释变量对被解释变量 可能 不存在因果关系 ，那么剔基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文 10 除该解释变量， 在 进行回归分析后发现剔除了 CR这一解释变量后对模型的检验没有 产 生多大的影响，所以可以认为该解释变量在我们的样本模型中没有起到因果关系的作用，那么我们可以把模型改进为： CGBL=C(1)+C(2)*EPS+C(3)*EVA+C(4)*GJBD+C(5)*HYPM+C(6)*ROE+C(7)*RORA＋ u„„„„„„„„ „„„„„„„„ „„„„„ （ 2） 其中 u 为随 机干扰项，代表所有其他影响因素的总和。 按照 模型（ 2） 再进行回归分析，得到以下结果： 图 22 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. C EPS EVA GJBD HYPM ROE RORA F 检验 从 图 22中我们可以看到 GJBD、 HYPM、 ROE 这三个指标仍然没有完全通过 T检验，那么我们可以先假设它们之间 联合起来 可能 会对被解释变量有影响：行业排名占行业前 30%的上市公司其股价波动率相比较排名在 30%后的将会低；行业排名的高低将会影响净资产收益率的高低；净资产收益率将会影响公司的股价波动率。 因此对 上述未通过的 解释变量我们在对它们之间的影响进行了分析之后，将这三个变量联合 对被解释变量的影响进行 F检验。 图 23 Test Statistic Value df Probability Fstatistic (3, 43) Chisquare 3 从 F 统计量中我们可以看到这三个解释变量对被解释变量的联合影响通过了检验， F= ,P5%,由此我们可以证实这样的观点：行业排名的高低将会影响上市公司的股价波动率；行业排名的高低也会影响净资产 收益率的高低；净资产收益率将会影响公司的股价波动率。 也就是说 公司行业排名、股价 波动率、净资产收益率这三个解释变量虽然单个对被解释变量没有显著影响，但 联合起来对被解释变量的影响是显著的。 基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文 11 最终我们得到的样本回归模型的表达式为： CGBL=+*EPS+**GJBD+*HYPM+*ROE+*RORA„„„„„ （ 3） 关联性分析的主要结论 通过在上一节中 运用最小二乘法得出了各解释变量对被解释变量的影响，在这一节中我们将对这些影响及影响程度进行总结。 基金持股与财务指标 的关联性 ，很多人都认为它对公司的基本面具有重要作用，但由于会计信息数据提供者的相关利益关系和信息不对 称的原因，该比率经常被歪曲。 而且企业的流动比率一般都大于 1，此时等额减少流动资产和流动负债就可以让该比率上升。 流动比率是通过资产负债表中的有关数据计算出来的，动用银行贷款指标、有未作记录的或有债务，都会影响企业的偿债能力。 此实证分析不支持该解释变量对被解释变量存在的因果关系，由此可见基金选择重仓持股时 并 不 是很 注重该指标。 2．每股收益是公司为股东 创造的利润和其业绩水平。 从图 22和模型（ 3）中我们可以得到的结论为：基金重仓持股比例与每股收益成正比，且在给定保持其他解释变量不变的情况下，每股收益每增加一元，平 均基金重仓持股比例增加%。 该比例对基金选择持股的影响较大，可见基金在作出选股决策时很注重该指标，进而反映基金的投资理念是价值型的上市公司。 3. 经济增加值是最近几年才开始被关注的指标，所以很多人都不太注意该指标的重要性。 殊不知其全面衡量了生产要素利用效率，充分考虑资本成本，消除会计扭曲，打破会计利润 的幻觉，显现企业真实创造财富的能力。 基于以上重要的影响我们从图 22 和 模型（ 3） 中得到的结论为：基金重仓持股的比例与经济增加值成正比，且在给定保持其他解释变量不变的情况下，经济增加值每增加一万元，平均基金 重仓持股的比例增加 %。 从而可以看出基金是通过挖掘上市公司的真实业绩来确定其 内在价值，因此理性的基金经理应避免持有营业利润为正，但 经济增加值却为负的上市公司的股票。 4. 净资产收益率对一个上市公司来说是至关重要的，监管部门与公司主体关注它是因为其大小决定了上市公司的配股资格，投资者关注它是因为它可以看基金持股与公司指标的关联性分析毕业论文 12 出该公司的运营状况是否良好。 在我们的样本中都是一些高净资产收益率的上市公司， 首先 因为 最近几年我国经济迅速 发展和对外开放使很多公司获得了较高的利润，其次出于自身的利益考虑，一些上市公司利用对净资产收益率的操 纵进行违约的会计信息披露。 因此该解释变量对被解释变量的显著性并不是很明显，可见很多基金经理已经不是很相信该指标的可靠性和实用性，但在众多的影响因素的联合使用中还是起到了一定的作用，从 图 22 和模型（ 3） 中我们可以得到的结论为：基金重仓持股比例与公司的净资产收益率成正比，且在给定保持其他解释变量不变的情况下，净资产收益率每增加 1%，则平均基金重仓持股比例增加%。 可见其影响程度不是很大，所以投资者在使用该指标时要谨慎。 5．应收账款周转率反映了公司的资金使用效率，投资者可以通过该指标的比较来研究上市公司是 否 处 于良好的运营状况。 通过上述的实证研究分析，我们发现无论是单个变量对被解释变量的影响，还是多个变量的联合影响，都起到了显著的影响作用。 从 图 22 和模型（ 3） 中我们可以得到的结论为：基金重仓持股比例与应收帐款周转率成正比，且在给定保持其他解释变量不变的情况下，应收帐款周转率每增加一次，平均基金重仓持股比例增加 %。 基金持股与市场指标的关联性 1．股价波动率一直是很多国内学者争论的问题， 机构投资者到底应该趋向于选择持有波。