基于z-score模型的我国制造行业上市公司财务预警的分析_毕业设计论文(编辑修改稿)

基于z-score模型的我国制造行业上市公司财务预警的分析_毕业设计论文(编辑修改稿)内容摘要：

企业毕竟少数，这无形中人为的提高的模型的预测精度。 同时不同行业的上市公司所表现的系统风险是不一样，需要对模型里的财务危机企业和非财务危机企业进行匹配。 对模型中入选的财 务指标没有考虑到我国特殊的国情。 在我国证券市场有 3/2的股份作为国家股和法人股，不能在二级市场流通。 我国上市公司公司治理不完善，内部人控制现象严重，以及中介机构的道德诚信责任不足，造成财务报表扭曲现象普遍存在，所以在选择模型的财务指标不能完全照搬照套成熟资本市场的研究指标。 通过上述的西方财务危机理论述评和财务危机理论在我国运用的回归，我们基本上得出以下结论：第一，可以利用上市公司的数据评价和预测企业的综合财务状况。 利用企业财务危机发生前 2年的财务数据预测财务危机有较高的正确率。 第二，应用不同的分析和预测方 法，多角度采集信息，有利于提高财务危机预测的准确性。 研究中发现，利用多变量判定分析效果要好于单变量判定分析。 第三，财务危机预测理论在我国的运用要考虑我国特殊的市场结构以便于进一步的完善。 北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文 ） 第 6 页 2 财务预警基本理论 财务预警定义 企业财务预警，即财务失败预警，是指借助企业提供的财务 报表、经营计划及其他相关会计资料 ,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论 ,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法 ,对企业的经营活动、财务活动等进行分析 预测 ,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险 ,并在危机发生之前向企业经营者发出警告 ,督促企业管理当局采取有效措施 ,避免潜在的风险演变成损失 ,起到未雨绸缪的作用；而且 ,作为企业经营预警系统的重要子系统 ,也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。 财务预警的功能 企业财务预警作为企业预警系统的一个重要组成部分和子系统 ,它除了能预先告知利益相关者有关企业生产营运体系 ,特别是财务运营体系中隐藏的问题外 ,还能清晰地告知管理者应如何有效地解决问题 ,促使企业将有限的资源进行有效配 置。 一般而言，财务预警有以下功能：。 当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务失败预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。 当财务危机征兆出现时，有效的财务失败预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找导致企业财务状况进一步恶化的原因，使经营者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止财务状况进一步恶化，避免严重的财务危机真正发生。 有效的财务失败预警系统不仅能及时回避现存的财务危机， 而且能通过系统详细地记录其发生缘由、解决措施、处理结果，并及时提出建议，弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务失败预警系统，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，更能从根本上消除隐患。 财务预警分析方法 北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文 ） 第 7 页 一、单变量模型 单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务失败分险进行预测的模型。 主要有威廉 比弗 (William Beaver)于 1966 年提出的单变量预警模型。 他通过对 1954～ 1964 年期间的大量失败企业和成功企业比较研究，对 14 种财务比率进行取舍，最终得出可以有效预测财务失败的比率依次为 ： =现金流量 247。 债务总额 =负债总额 247。 资产总额 =净收益 247。 资产总额 =资产变现率 资产负债率 Beaver 认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。 但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测效果。 二、多变量模型 多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。 较早使用多变量预测的是美国 纽约大学的教授爱德华 阿尔曼 ()，他是第一个使用鉴别分析（ discriminant analysis）研究企业失败预警的人。 他选取了 1946～ 1965 年间的 33 家破产的和正常经营的公司，使用了 22 个财务比率来分析公司潜在的失败危机。 他利用逐步多元鉴别分析（ MDA）逐步粹取 5 种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数 —— Z 计分法模式。 该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败 或破产的可能性。 表达式如下： Z=++++ 其中： Z为判别函数值 X1=（营运资金 247。 资产总额） 100 X2=（留存收益 247。 资产总额） 100 X3=（息税前利润 247。 资产总额） 100 X4=（普通股及优先股市场价值总额 247。 负债账面价值总额） 100 北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文 ） 第 8 页 X5=销售收入 247。 资产总额 一般地， Z 值越低，企业越有可能发生破产。 爱德华 阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值： 若 Z≥，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性 较小； 若 Z≤，则企业存在很大的破产危险； 该模型实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映企业偿债能力的指标（ XX4）、获利能力的指标（ X X3）和运营能力的指标（ X5） 有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。 在企业失败前一、二年的预测准确率很高；预测期变长，准确率有所降低，距失败前五年的预测准确率仅为 36%. 多变量模型除了以上介绍的 Z 计分法模型以外，还有日本开发银行的多变量预测模型，中国台湾陈肇荣的多元预测模型，以及中国学者周首华、杨济华 F 分数模型等。 但是，这几种模 型在实际中的应用并不广泛。 就目前为止， Z 计分法模型仍然占据着主导地位。 北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文 ） 第 9 页 3 制造业上市公司财务状况 财务危机的认定 财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务的困难与危机。 对于财务危机，通常公认有两种确定的方法：一是法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；二是以 证券交易所 对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予 特别处理 或退市作为标准。 财务危机是导致企 业生存危机的重要因素，因此，需要针对可能造成财务危机的因素，采取监测和预防措施，及早防范 财务风险 ，控制财务危机。 危机处理的措施 财务危机一般由内部控制不健全，管理者风险意识淡薄，投资者决策失误等原因引起的，针对上述原因有以下的应对措施： 建立财务危机预警系统。 财务危机预警系统就是通过收集各种信息 来 进行分析比较。 当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，它能预先发出警告，提醒经营者早作准备或采取对策，以避免潜在的风险演变成现实的损失，起到未雨绸缪、防患于未然的作用；当财务发生潜在的危 机时，它能及时寻找导致财务状况恶化的根源，使经营者有的放矢，对症下药，制定有效的措施，阻止财务状况的进 一步恶化。 正确把握负债经营的度。 企业进行负债经营时 ,必须考虑企业的负债规模和偿债能力 ,考虑负债经营的度是企业防止发生财务危机 的关键。 企业财务部门在把握负债度上 ,首先 ,要注意负债经营的临界点 ,在达到临界点之前 ,加大负债将会获得更多的财务杠杆效益 ,一旦超过临界点 ,加大负债 将会成为财务危机的前兆。 其次 ,要注重筹资结构 ,按筹资方式不同可将筹资划分为权益融资和负债融资 ,这一环节上要对两者安排合适的比例。 负债水平要适当 , 不能超过自身承受能力。 再次 ,要合理安排债务偿还的时间和额度 ,力求债务偿还平稳 ,防止还款过于集中 ,造成无法支付到期债务。 建立健全企业内部财务管理体制。 为使企业内部财务管理体制能够驾驭财 北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文 ） 第 10 页 务管理工作全局，更好的地发挥财务运行机制的内在功能，在财务管理体制设计和构建时，必须认真研究企业内外经济 环境，研究企业面对的政策、经营方式、内部经营基础和条件、传统习惯、职工素质等，构建出既科学、又合理、符合企业经营活动和理财活动 实际、运行通畅、调节灵敏的财务管理体制。 具体来说，企业在确定财务管理体制类型时，应以企业内部经营组织形式构建适应自身管理需要的模式，如经营活动单 纯的中小企业，宜采用集权制的模式；大型松散联合集团宜采用分权制模式等。 企业内部财务管理体制构建，无论采取何种形式，都必须做到：以企业内部各单位的 经济责任确定其财务责任，以内部单位承担财务责任的大小确定其相应的财权大小，以内部各单位财务责 任大小及履行情况确定其利益多少，使企业内部财务管理体 制在构建时，能真正做到以财务责任为中心，以责定权 制造业上市公司的财务现状 截止 20xx 年 12 月 30 日，我国制造业上市公司有 497 家，其中被特别处理的有 124家，这些公司被认定为有财务危机的公司， ST 在被处理前三年的资产负债率的变化情况和每股净资产如下表： 表 ST 企业在被 ST 之前三年的资产负债率变化情况 公司 股票代码 前一年 前二年 前三年 ST 建机 (10) 600984 SST 东方 （ 10) 000725 *ST 美利 （ 12） 0。