试论适度负债及负债经营风险的防范对策(编辑修改稿)

试论适度负债及负债经营风险的防范对策(编辑修改稿)内容摘要：

的正面影响作用，是企业进行负债经营的直接动机和目的。 具体地说，就是由于合理是有财务杠杆而引起的权益资本收益率的快速提高。 只有当 EBITI 即投资收益率大于负债利息率时，企业才能得到财务杠杆效应，在一定时间内， I 是固定的，当 EBIT 增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会降低。 带来额外效益，使得由负债取得的部分利润转化给了权益资本，权益资本收益率随着总资本收益率的增加获得更大幅度的增加，为企业带来明显的财务杠杆效应。 负债经营的潜在风 险 财务杠杆负效应 通过上述分析可知，财务杠杆效益能有效地提高权益资本利润率，同时也会产生负效应，财务杠杆负效应实质是投资利润率低于负债利息率时，即用负债甚至权益资本取得的利润都不足以弥补债务利息，使得负债所负担的一部分经营风险转嫁给了权益资本。 当企业面临经济发展低潮或者其他原因造成的经营困境时，由于要支付固定额度的利息，当资本利润下降时， 投资者收益率将会以更快速度下降。 负债给企业增加了压力，使企业产生无力偿付债务的风险，其结果可能导致企业资金紧张 ,被迫低价拍卖或抵押资产 ， 使企业净收益和 股东收益受到 损失， 所以企业需要对财务杠杆负效应进行有效的管理控制，对财务风险进行正确的的测定和分析，并在此基础上制定出有效地的管理对策。 增加了企业的财务风险 财务风险是指企业负债筹资带来的风险 , 包括企业可能丧失偿债能力和每股收益变动性的增加。 企业负债经营 , 到期要还本付息 ，但如果企业短期资金运用不当，利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的收益， 企业盈利水平下降 , 使用借入资金获得的利润还不够支付利息 , 还需要动用自有资金的一部分利润来支付利息 , 从而使自有资金利润率降低。 如果企业 息税前利润还不够支付利息 , 此时就会相应增加了企业的财务风险，而且在负债数额不变的情况下，亏损越多，企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。 过度的高额负债，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。 无力偿付债务风险 由于 负债经营 以定期付息、到期还本为前提，如果公司用负债进行的投资不能按期收回并取得 预期收益 ，公司必将面临无力偿还 债务 的 风险， 其结果不仅导致公司资金紧张，也会影响公司信誉程度， 甚至取消信用，损坏企业的信誉良 好形象，导致企业资金紧张，被迫低价拍卖或者抵押资产，甚至还可能因不能支付而遭受灭顶之灾。 降低了企业的再筹资能力 负债经营使企业的负债比率增大 , 对债权人的债权保证程度降低， 债权人无法按期得到利息的的风险相应增大，因此会要求公司对增加的负债提供风险溢酬来作为可能产生风险的补偿，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，筹资成本增加、 筹资难度加大。 这就在很大程度上限制了企业以后增加负债筹资的能力。 企业债务到期 , 若不能按期足额的还本付息 , 将会影响到企业的信誉 , 若是信誉好的企业 , 可以很容易地 举新债还旧债。 但是信誉不好的企业 , 金融机构或其他企业不愿再给此企业提供资金 ,再筹资能力也就降低了 利率变动的风险 在金融市场上 , 利率是资金使用权的价格。 一般来说 , 也就是金融市场上资金购买价格 , 公式表示 :利率 =纯粹利率 +通货膨胀附加率 +风险附加率 在资金市场，利率随着经济形势的景气和不景气以及资金供求关系的变化而变动。 利率变动会对企业负债经营造成一定的影响，如果利率降低，负债需支付的利息减少， 营业利润增加 ， 资金成本随之降低，从而提高企业经济效益。 如果利率提高，资金成本随之增加 直接导致营业利 润减少 ， 而当营业利润减少到不足以支付负债利息时 , 企业就会出现赔本经营的局面。 股票价格下跌风险 负债比率过高，可导致公司股票的每股收益下降，股票市场价格下跌。 因为巨额的利息支付之后，留给股东的将所剩无几。 在这种情况下，要维持稳定的股利支付就比较困难。 所以企业所有者对企业负债经营的容忍程度是有限的，当负债经营的投资收益率低于其资本成本时，企业必须从原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于偿还债务本息，所有者收益会因此受到损害。 对股份制企业而言，所有者可能会因此抛售股票，同时由于市场预期等心理因素的 影响，企业的股票市价必然会下降 3 正确把握负债经营的度 前文述及，企业负债经营具有很多优势，同时又带来不可避免的财务与经营风险，但企业负债经营又是其必然选择，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。 但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。 因此如何发挥负债经营的优势，减少潜在风险，对企业来说是至关重要的核心问题。 但负债比例的确定没有一个普遍适用的模式，企业应该根据自身条件和客观经济环境进行全盘考虑，权衡风险和收益，制定适合自己的目标资本结构的规避风险体系，实现财务管理的 最终目标。 确定合理的负债规模 企业进行负债经营，首先必须考虑负债经营的度。 如何把握负债经营的度，是负债经营的关键。 盲目举债只会造成资金闲置积压和增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的投资机会。 在进行具体负债经营决策的过程中，企业必须从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，对影响负债经营的各因素加以认真客观的分析，从而综合得出一个最佳的企业负债经营的负债额和负债结构。 首先，企业负债经营必须满足投资收益率大于负债利息率这个先决条件，否则就不能举债，只能利用权益性 筹资并努力减少现有债务，避免财务杠杆反效应。 其次，考虑经营状况。 生产经营状况良好、产品适销对路、资金周转快的企业 , 负债比率可以适当高些。 经营不理想、产销不畅、资金周转慢的企业 , 其负债比率应适当低些。 最后，考虑行业特征。 不同的行业具有不同的经营风险水平 , 它影响着企业的销售状况和盈利状况。 一般而言 , 经营风险大的行业应以较低的财务风险相匹配 , 负债比例较低。 经营风险小的行业 , 可适当提高负债比例。 确定合理的资本结构和负债结构 负债经营能给企业的投资者带来收益，但同时也增加了经营风险。 企业应该将这些风险收益因素进行权衡，确定能在一定风险条件下获得最大收益的资本结构和负债结构。 在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大化为依据。 首先，企业必须保持借入资本和自有资本有一定比例，这个比率的大小是保证财务结构稳健的基础，应从企业自身的实际生产经营能力、资金周转情况和偿债能力等方面综合分析，根据企业未来时期销售收入的增长情况和稳定程度得出最适度的资产负债率。 对于一般企业负债率控制在 50%即可。 如果过高会增加经营风险。 其次，既要保持流动资产有一定比例， 又要有 相当数量的固定资产。 因为流动资产的变现能力比固定资产强很多，流动资产所占比率越大，企业的偿债能力越强，但是过多的流动资产也会造成资金闲置，对企业增加收益不利，所以企业应该正确分析投资方案获利能力和风险之间互为消涨的关系，把流动资产和固定资产的比例确定在合理范畴之内，具有偿付长、短期到期负债本息的流动资产。 再次， 优化负债内部结构 , 合理安排长、短期负债比例。 短期负债具有成本小 , 易于取得的优点 , 但其偿还期短 , 因此就增大了企业的财务风险。 长期负债偿还期长 , 能够降低企业的财务风险 , 但其成本较高 , 取得条件也很苛刻。 合理确定长、短期负债的比例 , 使企业负债产生的收益风险均衡成为防范负债风险的有效方法。 至于长短期负债的比例为多少最佳 , 企业应根据其生产经营特点、所处行业等方面来确定 , 这没有适用于所有行业的标准。 企业进行筹资时，应该进行充分的调查研究和资本分析。 首先，正确把握负债的量与度 ,企业的息税前利润率大于负债成本率是企业负债经营的先决条件 , 如果息税前利润率小于负债成本率 , 不宜采用负债经营 , 只能用增加权益资金的方法筹集。 一般来讲 , 不同渠道获取的资金其成本有高有低 , 而负债的资金成本往往低于权益资金的资金成本 , 为此企业必须权衡财务风险和综合资金成本的关系 , 合理安排资本结构。 其次，企业必须选择安全资金，规避财务风险。 安全资金主要用权益负债率来核算（权益负债率 =负债 /所有者权益），随着债务资金在资金结构中的比例。