创业板上市公司资本结构对财务绩效的实证研究毕业论文(编辑修改稿)

创业板上市公司资本结构对财务绩效的实证研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

采用 规范分析和实证分析相结合，规律性研究与特殊性分析相结合的方法，从不同角度展开研究，力求保证研究的科学性。 具体的，本文采用了以下研究方法。 归纳论证是一种由个别到一般的论证方法。 它通过许多个别的事例或分论点，然后归纳 出它们所共有的特性，从而得出一个一般性的结论。 文献归纳法即是通过查阅大量文献，通过大量文献中对相同或相似内容的表述来归纳出它们的一般性表述。 [5]在本文中，笔者通过文献归纳法，对财务绩效进行了解释，以及通过总结大量文献中对财务指标的选取，得到了本文所要选取的财务指标。 法 所谓描述性统计分析，就是对一组数据的各种特征进行分析，以便于描述测量样本的各种特征及其所代表的总体的特征。 描述性统计分析的项目很多，常用的如平均数、标准差、中位数、频数分布、正态或偏态程度等等。 [6]在本文中， 运用描述性分析，对创业板上市公司上市前后的资本结构指标以及财务绩效指标进行了分析，分别得出创业板上市公司上市前后资本结构与财务绩效的平均值、最大值、最小值，由此得到上市前后多项创业板上市公司指标的差异比较。 第一章 绪论 4 本文运用了两种定量分析法，分别是： （ 1）因子分析法。 因子分析的基本目的就是用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，即将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子（之所以称其为因子，是因为它是不可观测的，即不是具体的变量），以较少的几个因子反映原资料 的大部分信息。 这种研究技术，可以 用来研究 影响消费者购买、消费以及满意度的主要因素是哪些，以及它们的影响力（权重） 如何 ， 这种研究技术还可以为市场细分做前期分析。 [7]本文运用因子分析，主要是对创业板上市公司的多项财务指标进行分析，运用降维的思路，将原先 15个财务指标降维到只用 5 个因子指标来表示， 再 根据 5 个因子指标之间的权重关系， 最终 计算得到一个综合财务指标 ，用此综合财务指标便可以对各个创业板上市公司的财务绩效进行比较。 近年来，因子分析法在研究多个财务指标时，也是较为常用的。 （ 2）线性回归分析法。 线性回归是利 用数理统计中的回归分析，来确定两种或者两种以上变量间相互依赖的定量关系的一种统计研究方法。 [8]本文采用的是一元线性回归分析法，因为在本文第五章的研究中，存在一个自变量资产负债率或者长期资产负债率，一个因变量财务绩效，所以本文采用了一元线性回归分析法。 研究思路 本文 以 创业板上市公司资本结构对财务绩效的影响 为研究对象 ， 主要研究思路如下 ： 首先，根据题目，本文需要研究三个基本方面的内容，即中国创业板、中国创业板的资本结构、中国创业板的财务绩效，这三方面内容分别单列一章。 对应中国创业板的一章中（本文的第二 章），用来介绍中国创业板的一些主要特征，同时也可以适当列举国外创业板的特点，进行对比分析，此章节是为全文做铺垫，通过介绍，让读者对创业板有所了解。 其中介绍中国创业板的一点弊端、缺点，为后文提出建议或者展望做铺垫。 对应中国创业板的资本结构和中国创业板的财务绩效两章（本文三、四章），主要是对第五章的实证分析进行铺垫分析。 在第三章中通过对创业板资本结构进行分析，选取合适的资本结构指标，进行创业板上市公司上市前后的纵向对比分析。 同时，所选取的指标将被用于第五章的实证分析。 在第四章中通过对创业板的财务绩效进行分析，选 取适当的财务绩效指标，并且对创业板上市公司上市前后的财务指标进行对比分析，分析创业板上市前后财务指标变化的原因。 同时，在财务指标评价方法中引出主成分分析法，并在这一章中运用主成分分析法对所选取的创业板上市公司财务指标进行分析，得到一个综合财务绩效指标，这个综合财务绩效指标将作为因变量被用于第五章的实证分析中。 整个第三第四章其实是为第五章的实证分析做的铺天津科技大学硕士学位论文 5 垫。 而在第五章中，通过 建模，进行实证分析，得出实证分析结论，顺利的引出第六章对实证 结论的分析以及对提升 创业板 上市公司绩效的建议。 再加上第一章的绪论以及第七章的 展望， 便 构成了 本文的总体研究思路 ，如下图。 图 11 研究路线 创业板及其上市公司的特征分析 创业板上市公司资本结构、经营绩效分析 创业板上市公司资本结构对经营绩效的影响分析 提升创业板上市公司财务绩效的建议 局限与展望 绪论 创业板介绍 上市前后的对比 实证分析 与主板的对比 与主板、中小板的对比 一元线性回归 第二章 创业板及其上市公司的特征分析 6 第二章 创业板及其上市公司的特征分析 国内外 创业板的特征 我国创业板的 特征 分析 创业板又称二板市场，即第二股票交易市场。 在我国，主板指的是沪、深股票市场。 创业板是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。 [9] 在我国，创业板设立的目的包括以下几点： 为高科技企业提供融资渠道。 使创业板上市公司得到更快的发展。 通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。 为风险投资基金提供 “ 出口 ” ，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。 增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。 促进企业规范运作，建立现代企业制度。 逐步改善创业板上市公司“一股独大”、制度落后等的特点。 [10] 在创业板市场上 市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。 创业板市场最大的特点就是 低门槛进入 ， 严要求运作 ，有助于 有潜力的中小企业获得融资机会 ,促进企业的发展壮大。 在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。 同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。 对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。 当然，回报可能也会大得多。 各国政府对二板市场的监管更为严格，其核心就是 “ 信息披露 ”。 除此之外，监管部门 还通过 “ 保荐人 ” 制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响。 而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展壮大。 世界其他创业板的 特征分析 按与主板市场的关系划分，全球的二板市场大致可分为两类模式 ：独立型和附属型。 —— 美国纳斯达克市场 独立型 完全独立于主板之外，具有自己鲜明 的角色定位。 世界上最成功的二板市场 ——美国纳斯达克市场（ Nasdaq）即属此类。 纳斯达克市场诞生于 1971年，纳斯达克（ NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。 每天在美国市场上换手的股票中有天津科技大学硕士学位论文 7 超过半数的交易是在纳斯达克上进行的，将近有 5400 家公司的证券在这个市场上挂牌。 [11] 在纳斯达克上市，需符合以下三个条件及一个原则： 先决条件。 经营生化、生技、医药、科技 （ 硬件、软件、半导体、网络及通讯设备 ） 、加盟、制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力者。 消极条件。 有形资产净值在美金五百万元以上，或最近一年税前净利在美金七十五万元以上，或 最近三年其中两年税前收入在美金七十五万元以上，或公司资本市值 (Market Capitalization) 在美金五千万元以上。 积极条件。 SEC 及 NASDR 审查通过后，需有 300 人以上的公众持股 (NONIPO 得在国外设立控股公司，原始股东并须超过 300 人 )才能挂牌，所谓的公众持股依美国证管会手册 (SEC Manual)指出，公众持股人之持有股数需要在整股以上，而美国的整股即为基本流通单位 100 股。 诚信原则。 纳斯达克流行一句俚语： Any pany can be listed, but time will tell the tale.(任何公司都能上市，但时间会证明一切 )。 意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。 纳斯达克的特点： 双轨制。 在上市方面分别实行纳斯达克全国市场和小型资本市场两套不同的标准体系。 通常，较具规模的公司在全国市场上进行交易；而规模较小的新兴公司则在小型资本市场上进行交易。 交易系统。 纳斯达克在市场技术方面具有很强的实力，它采用高效的 电子交易系统 （ ECNs），在全世界共安装了 50 万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金 经理和经纪人传送 5000 多种证券的全面报价和最新交易信息。 造市人。 纳斯达克拥有自己的做市商制度（ Market Maker），它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。 这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。 这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。 纳斯达克现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。 保荐人制度。 在纳斯达克市场，造市人既可买卖股票，又可保荐股票，换句话说，他们可对自己担任造市人的 公司进行研究，就该公司的股票发表研究报告并提出推荐意见。 交易报告。 造市人必须在成交后 90 秒内向全国证券交易商协会当局报告在市场上完成交易的每一笔（整批股）。 买卖数量和价格的交易信息随即转发到世界各地的计算机终端。 这些交易报告的资料作为日后全国证券交易商协会审计的基础。 [12] —— 新加坡 Sesdaq 市场 1987 年 2 月 18日 ，新加坡股票交易所建立的自动报价市场（ Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，简称 SESDAQ）开始运行，采用电脑无票交易方式。 新加坡自动报价市场的建立，目的在于使那些具有良第二章 创业板及其上市公司的特征分析 8 好发展前景的新加坡中小型公司能筹集资金支持其业务的扩展。 上市标准较为宽松和灵活，没有具体的公司规模要求，进入成本和年度上市费用也较低。 [13] 上市要求 包括： 行业需要有良好的发展前景 无须最低资本额 没有经营记录的公司若需要融资，必须证明投资项目经过仔细的研究 持有15％的已发行股份的人不少于 500 人 若在另外证券市场上市可以免除在SESDAQ 信息披露 公司股票必须至少有一个证 券自营商经营。 新加坡自动报价市场（ SESDAQ）的一个显著特征是其交易制度。 它以电脑交易为基础，并受竞争性的做市商制度（ Market Marker Rule）制约。 在这个制度下，一个做市商（ Market Marker）必须按报价至少交易 20xx 股，并且必须向客户指出现行最好行情，即使这一最优价格可能来自一个与之竞争的做市商。 价格通过电脑在系统中传播，清算和交割均采用无证交易方式。 [14] 投资者必须通过市场“参与者”从事该系统的股票交易。 这些“参与者”系统批准可在系统中进行股票交易的股票交易所会员公司及其 关联公司。 “清算参与者”负责他们自身和代“非清算参与者”在自动报价系统所做交易的清算交割事宜。 中央受托公司是自动报价系统所有交易的清算中心。 它也保有各种交易记录，以及所有股东及股权转移资料。 自动报价系统上市股票的交易单位为 l000 股一手。 对于每笔在系统中的交易，投资者须向“参与者”支付同主板市场相同的费用。 在 SESDAQ 进行的股票交易，必须通过由当地 33个证券经纪商 8 家商人银行及其分支机构和 2 家外国证券公司组成的自动报价市场“清算参与者”和“做市商”来做。 [15] 1988 年 3 月，自动报价市场与美国的 NASDAQ 市场联网，使新加坡投资者可以买卖美国场外交易市场的上市股票。 截止 20xx 年 7 月，新加坡自动报价市场上市公司共有上市公司 84 家，总市值 52 亿新元。 、国外创业板的对比分析 我国创业板与主板的对比分析 通过将创业板与主板进行对比，发现创业板有以下几点特征： 上市门槛低。 在创业板上市主要有两条定量业绩指标，一是要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于 1000 万元，且持续增长；二是最近一年盈利，且净利润不少于 500 万元，最近一年营业收入不少于 5000 万元，最近 两年营业收入增长率均不低于 30%。 只要符合其中的两条指标中的一条便达标。 而主板则要求发行人连续 3 年盈利，且累计净利润超过 3000 万元，或者最近 3 年经营活动产生的现金流量净额累计超过 5000 万元，或者最近 3 年营业收入累计超过 3 亿元。 对股本规模，创业板要求发行后的股本总额不少于 3000 万元，主板则要求发行后的股本总额不少于 5000 万元。 股本结构方面，主板要求持有面值不低于 1000 元以上的个人股东不少于 1000 个，创业板只要求不少于 200 人。 由于创业板向自主创新型企业倾天津科技大学硕士学位。