关于我国民进资本进入风险投资的研究毕业论文(编辑修改稿)

关于我国民进资本进入风险投资的研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

越来越多的保险金参与到风险投资中去。 （ 3）企业资金。 一些经营业绩较好的上市公司通过发行配股和增发等资方式募集了大量资金， 20xx 年中期沪深两市共有 10 家上市公司资金闲置数额超过了 20 亿元，其中宝钢股份的闲置资金高达 38亿元，在所统计的公司中有 54 家上市公司的闲置资金占总资产的比重在 50%以上。 闲置资金比重最高达 %可见上市公司募集资金使用效率低下，而这部分 数额巨大的闲置资金可成为风险资本融资的重要来源。 此外，我国民营企业也将成为风险资本重要的资金来源之一。 近年来，民营企业的发展取得了丰硕的成果，据国家科技部和国家统计局 20xx 年对 万家民营科技企业抽样调查统计，总收入为20500 亿元，净利润为 1450 亿元。 民营科技企业的规模化速度不断江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 10 加快，其中达到大中型企业标准的已有 万家。 包括联想、方正东大阿尔派等著名民营科技企业，这些企业在发展的过程中积累了一定的技术和资金。 民营企业的管理者在创业过程中的经验都是进行风险投资的宝贵资源。 （ 4）私人资金。 我国的民 间资本力量十分雄厚，根据国家统计公报，截至 05 年 12 月末，我国城乡居民储蓄存款达到 亿元，比上年同期增长了同比增长 %，城镇居民存款在 9 万亿元左右，其中 50%左右的存款集中在加 20%的高收入者手中，他们的住房汽车等消费升级已经实现，只有这部分个人、家庭储蓄存款转化为投资的可能性比较高。 考虑其中还将涉及在股票、债券等证券投资基金等成熟的金融产品与新型金融品，风险投资的选择分配问题，仅仅按 l%计算就有 20 亿元左右的银行存款可能进入风险投资领域，这将大幅度地增加风险投资的资金。 虽然我国有大 量的民间资本，但并没有很好的利用起来，大部分还是以存款的方式留在银行里， 我国民间资本来源与国际民间资本来源的比较 从以上的分析可以看出，国外风险投资的主体并不是政府，主要来源于个人和一些投资基金，也就是我们所说的民间资本。 而我国投资的主体主要是政府投资，通过和国外发达国家的对比可知，我们的风险投资市场结构不是很合理。 有学者认为，根据凯恩斯的理论，在经济萧条时，由于经济前景过于黯淡，企业家对资本资产的未来收益预期十分悲观，投资需求的利率弹性极为低下，降低了利率水平仍然不能唤起企业家的投资热情，只有用 国家投资来填补民间投资需求不足的空缺。 但是，国家投资的作用是启动经济，它不能代替民间投资对经济的重要推动作用，只有民间投资的后续跟进，才能使经济彻底走出低谷，迎来复苏。 在江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 11 我国风险投资业的发展中，民间资本投资不足，是制约风险投资发展的瓶颈。 就中国的国情而言，居民的消费观念比较淡薄，高消费与我国国情不太适合，所以投资就成为了我国近期扩大内需的最佳途径。 但是长期以来，我国居民均保持较高的储蓄存款率，投资领域主要靠国家通过政府性购买支出和增发国债，长此以往，不但财政压力大，而且不利于经济的健康发展。 启动民间投资，可 以减少国家的财政压力，而且居民也是投资主体，启动民间投资对扩大总需求更具现实意义。 引导民间资本发展高科技企业，是发展风险投资和高新技术产业的关键，也是政府的现实选择。 因为政府没有能力长期单独支撑庞大的风险投资需求，具有政府背景的风险投资主体过度介入风险投资市场易于诱发垄断性和特权交关于我国民间资本进入风险投资的研究易，滋生不公平的市场环境，加之在市场信息传递和信息处理方面反应不及民间投资，与风险投资充分快速的信息要求不相符合，因此要广泛吸引民间资本介入，并最终向民间资本主导型演变。 社会主义市场经济体制的 建立以及居民投资的条件已经成熟。 首先，居民市场主体地位的确立及其作用不断加强；第二，城乡居民积累的巨额消费剩余为居民投资提供了雄厚的资金基础：第三，保护居民投资的各项法律、法规也在逐步建立和完善；第四，宏观经济形势（较低的物价和利率）为居民投资创造了较好的环境；第五，中国加入 WTO，必将使投资者权益保护进一步法制化，从而提升广大投资者的信心指数，改变民间投资“启而难动”的局面；第六，中共中央提出的深化国有企业改革的主要趋势是：规范有所为，扩大有所不为；国有企业的“退”必将大于进。 国家统计局一项报告指出，国有 企业将要从竞争性行业大规模退出，这样，就必然为非国有经济的大发展提供良好、众多的机遇。 江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 12 3我国风险投资收益性与风险性分析 风险投资中的组合投资 民间资本总是要流向收益方向的地方，一般来说，出资者将资金投向创业活动，是为了谋取更高的回报。 风险资本对创新企业的投资就是其本质而言不是为了追求企业经营的利润，不是为了享受公司的股利，而是追求财源滚滚的企业所享有的倍受青睐的权益价值，风险投资目标是出售所持的权益，追求资本的增值。 如何最佳地利用风险资本，恰当地选择经营项目，找出适当的退出通道，收回投资，实现资本的 增值是风险投资家们所要解决的问题，寻求风险与收益的合理平衡，在资本投资中牢固树立起组合投资意识。 创业项目的收益 风险投资公司的目标是为了获得资本的升值，但与普通的金融机构不同，风险投资公司需要选择、管理项目，通过项目的出售实现自己的目标。 为此，我们先来看看项目收益的度量。 投资项目在一段时间里的收益率应当等于这段时间里项目的价值变动与利润分配之和与项目期初项目价值的比值，即 NVPVVR /)( 01  （ 3l） 其中， 1V 和 0V 分别为投资项目在期末和期初的市场价值， P 为在此期间公司得到的项目利润分成。 这一公式假定公司项目的利润分配都发生在期末，如果在期末之前，分配的利润又进行了其他投资，那就需要进一步考虑再投资的盈亏。 公式也没有考虑计算期里是否对项目追加了投资，否则公式就要修正，公司项目的实际收益就会低于公式计算得到的量值。 当然，如果追加投资发生在期初，只需在项目的期初价值中纳入这一投资额；江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 13 如果追加投资发生在 期末，也可将之看作负值利润，将公司的项目利润分成代之以项目的净现金流量。 内部收益率是使项目各期现金流量的现值与项目期末价值的现值 总和等于项目期初价值的贴现率，设计算期里第 n 个时间段期末的项目现金流量为 0C ， n=1， 2，„，项目期初期末价值分别为 0V 和 nV ，则其内部收益率 1R ，满足： (32) 例如，如果创投公司的某项目在过去 3年里每年分得的利润为 200 万元，期初的项目投入为 1100 万元，期末的项目价值为 1200 万元，则此项目的内部收益率 R，满足： NRRR )1/()1 2 0 02 0 0()1/(2 0 0)1/(2 0 01 1 0 0 1211  求解此方程，得到该公司项目的内部收益率为 % 现实生活中，风险投资公司对拟投资项目总要进行价值评估，项目的未来现金流或价值总是不确定的，对不确定性的量化 通常是列出每种可能的未来结果及其相应的发生概率。 例如，如果投资公司的某个项目的当前价值为 100 万元，一年后的价值视市场情况的不同有五种可能的结果，相应地，也就有五种不同的收益率。 表 31 项目的五种可能结果 项目的可能价值（万元） 出现的概率 项目的可能收益率 150 50 130 30 120 20 90 10 80 20 此时，对项目的收益，我们有期望收益率和收益率的方差、标准NNN RVCRCRCV )1/()()1/()1/( 1211000 江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 14 差的概念。 项目的期 望收益率是各种可能收益率以其发生的概率为权重的加权平均值。 如果项目的可能收益率有 n 种，可能收益率 Ri 发生的概率为 Pi， i=l， 2，则其期望收益率 ][~RE 为： 对上面的例子，项目的期望收益率为： %%%%%%50][ ~ RE 项目收益率的方差、标准差是为了度量项目收益率的变动情况，衡量的是项目可能的收益率距期望收益率的偏离程度。 项目收益率的方差是项目的可能收益率与期望收益 率间差额的平方和以其相应概率为权重的加权平均值，项目收益率和标准差则是项目收益率方差的平方根，在上面的假设下，项目收益率的方差 )(~RVAR 为： 项目收益率的标准差 )(~R 为： 示例项目的收益率方差和标准差分别为： %)(%,)( ~  RRVAR  项目收益率的方差或标准差越大，未来实现的收益率 围绕期望收益率的偏离程度就越大，项目投资的不确定性就越大。 为了使未来得到的收益能有一定的可靠性，一种重要的投资原则就是进行组合投资，为此我们需要掌握投资多个项目形成的项目组合的收益与风险。 不过，如何对过去的投资正确地使用算术平均收益率和复利平均收益率的概念，人们常常产生误解，为此，在讨论项目组合的收益与风险nnini iPRPRPRPRRE   22111~ ][ )33(ini i PRERRVAR )][()(21~~  )43(   ni ii PRERRVARR 1 2~~~ )()()( )53(江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 15 之前，我们先来看一个简单的例子。 假定某投资公司的当前股价为 10 元，年末股价可能为 9 元，也可能是 11 或者 13 美元，三种取值的可能性相同，如果公司不支付红利，则其相应的股票收益率可能为 10%、 +l0%或 +30%，而期望收益率则为： 不难看出，公司股票的期望价格为 11 元， 10%是公司股票产生的预期现金流的正确贴现率，也是与该公司同等风险的投资的资本机会成本。 如果对此公司的股票收益率长期跟踪，假设公司收益的可能性不变，则考察期里的公司收益率始终仍 1/3 的可能为 10%， l/3 的可能为 +l0%，还有 1/3 的可能为 +30%，那么，这些年的算术平均收益率仍将保持为 10%，于是算术平均收益率正确描述了与该公司同等风险的投资的资本机会成本。 但是，计算公司股票的（比如说， 12 年的）复利年平均收益率，我们得到的 结果是： 121444 ]%)101(%)101(%)101[(  这一量值小于资本机会成本，投资者如果这样来量度该公司的股票收益，他们就不会对此公司投资，因为投资者需要得到 10%的期望收益，不会投资期望收益只有 %的项目。 因此，如果资本成本是从历史收益或风险溢价中估计得出，就应该用算术平均收益率而不是复利年收益率。 风险投资中的收益与风险 风险投资公司往往同时会对多个创业项目投资，因此，公司在一段时间里的收益率当是多个项目形成的项目组合的收益率。 本节我们就来讨论项 目组合的收益率。 我们将会看到，通过组合投资，将会有%10%)30%10%10(31 江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 16 效地降低收益的变动性，从而稳定公司的收益。 假设有两个项目：项目 A 和项目 B，对应于未来的四种不同状态，其收益情况如表 32 所示： 表 32 项目 A 和项目 B 未来的四种收益状态 状态 1 2 3 4 概率 项目 A 的收益率 1% 10% 12% 15% 项目 B 的收益率 10% 10% 23% 40% 不难算出项目 A 和项目 B的期望收益率分别为 %和 %，收益率的方差分别为 %和 %，标准差分 别为 %和 %，因此，项目 B 的期望收益高于项目 A，但其收益的偏移程度也较大。 当我们考虑对多个项目同时进行投资时，对项目之间的联动关系的考察是重要的，我们常常利用项目收益率的协方差或相关系数来表达不同项目的收益关系。 如果未来有 n 种不同经济状况，第 j 种经济状态的发生概率为 1p ，项目 A 和项目 B 在此状态下的收益率分别为RAJ和 RBJ， j=l， 2...， n，则项目 A 和项目 B 的收益率间的协方差定义为： 项目 A 和项目 B 的收益率间的相关系数 ),( ~~ BA RR 则定义为： piRERRERRRC O V BBini BAiBA ])[])([(, 1 ~~~   BARRCO VRR BABA  ),(),(~~~~  )73( )63( 江苏师范大学商学院 20xx 级学生论文 17 一般来说，两个项目收益率间的协方差（相关系数）大于 0 意味着两个项目的收益相对于期望收益率同涨或同跌。 相关系数总在 1到 +l之间，相关系数越接近 +l，两个项目收益同涨同跌的倾向越强；相关系数接近 1，两个项目收益涨跌反向越强。 对上面的示例，项目A 和项目 B 的收益率间的协方差为： %1 1 ),( ~~ BA RRC OV 而其相关系数则为： %%)%%(),( ~~ BA RR 由于相关系数大于 0，。