巴菲特

哈薩威 (Berkshire Hathaway), 擁有 63家公司。 他每年只給各執行長寫一封信。 , 給他們這年的公司目標。 他從不舉行例行的會議或是打例行電話。 找 對的人做對的事。 7:他 只給自己的執行長們兩個規則： 規 則 1: 不要虧損股東的錢。 規 則 2: 不要忘記規則 1 設 定目標 ， 並確保大家不要忘了這些目標。 8:他 不做上流社交圈活動。

aditional auto and general liability business during 1977. Large volume gains have been acpanied by excellent underwriting margins following contraction or withdrawal by many petitors in the wake of

ortant factor in determining whether there are any real rewards from your investment in Berkshire Hathaway. 我們仍將持續努力地妥善管理企業內部事務，但大家必須了解外界環境，如貨幣情勢 的變化卻是決定各位在 Berkshire 投資回報的最後關鍵因素。 Sources of Earnings

ite this “bargain cost” of fixed assets, capital turnover is relatively low reflecting required high investment levels in receivables and inventory pared to sales. Slow capital turnover, coupled with

dream Nebraska Furniture Mart. 而後在賣了許多年二手衣後， 1937 年靠著省吃簡用存下的 500 美金她實現夢想開了 一家家具店，參酌當時全美最大家具交易中心 芝加哥 American Furniture Mart， 她將之命名為 Nebraska Furniture Mart。 She met every obstacle you would expect

purchase retained earnings. 當然市值的變化起起伏伏且無法預測，更無法真正量化到底數字是多少，有時一個高 價買進的錯誤，甚至可能把公司往後十幾年盈餘累積的效果都給抵銷掉，但是只要市 場回復理性，市價終究會反映公司累積盈餘的能力，甚至超過買進後累積的盈餘，這 等於是在蛋糕上多得到一點糖霜呢。 In the sixteen years since present

s and a manager we liked very much. However, the price finally demanded, considering alternative uses for the funds involved, would have left our owners worse off than before the purchase. The empire

s as surely as repurchases. 而在參與過這麼多次類似的交易後，我們覺得這種作法對不賣出股份的股東同樣有 利，當一家經營績效良好且財務基礎健全的公司發現自家的股價遠低於其實質價值 時，買回自家股票是保障股東權益最好的方法了。 (Our endorsement of repurchases is limited to those dictated by

endeavor. The market, like the Lord, helps those who help themselves. But, unlike the Lord, the market does not five those who know not what they do. For the investor, a toohigh purchase price for

投资者的最大敌人。 7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。 8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 9．安全边际从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。 10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年