新风暴

华尔街模式”受到严峻挑战，暴露了现代金融业在产品创新和市场监管等方面存在的严重漏洞，各信贷机构对发放贷款和金融创新也将更加审慎。 在宏观经济政策方面，为防止经济过快下滑和物价过快上涨，中央提出了“一保一控” 的宏观调控政策，一“控”决定了货币政策短期不可能明显放松。 即使不久前出台的“两率”下调，初衷也是解决中小企业资金困难问题，对房地产的影响极为有限。 总之，次贷危机新风暴将使政府加强金融监管

年率计算的 GDP 实际仅增长 %。 美国二季度的经济增长主要由出口拉动，国内需求依然疲弱。 税收支票的使用，刺激了私人消费的增长，但私人房地产和建筑投资仍在大幅下降，设备投资也出现下滑。 尽管经济实现快速增长，但就业市场依然低迷。 新申请失业救济人数增加，从年初起，就业岗位减少了 60 万个，失业率上升到 %，比去年初时增加了 个百 分点。 日本从 20xx 年开始的景气回升已走到尽头。

，大宗商品价格转势 G8 峰会后，美国商品期货交易委员会（ CFTC）对原油、农产品等市场持仓头寸开展了一轮严格调查，并对商品市场中的投机行为采取了较多限制，对操纵市场的行为进行了更为全面的预防措施。 在市场监管部门严格查处下，众多之前存在于各商品中的投 机多头资金陆续撤出，纽约商品期货交易所原油市场中的投机净头寸一改前几年连续净多的局面，转为净空状态。 而以 G8 峰会对石油价格的声明为标志

国内生产总值 (GDP)的 8 成。 由于美国大量的国债都是被国外投资者所持有（截至 7 月底，日本是持有最多美国国债的国家，总额高达5934 亿美元。 中国则持有 5187 亿美元名列第 2，第 3 位的英国则持有 2908 亿美元， 3 国都较六月增持了近百亿元），美国政府总是倾向于让美元贬值来减轻其债务。 再加上美国依靠向市场大量注入资金的方式来缓解金融危机，最终又可能导致美元流动性过剩。

美国生产价格指数具有非常相似的走势（见图 2），在很大程度上能够说明这一点，主要是由于目前世界各国的生产资料价格基本上都与国际市场价格接轨（这是我们前面用美国 PPI 来反映国际商品市场价格的原因），并且都受世界工业生产增长的影响。 世界工业生产的加速，经过一段时间的滞后，都最终会传递到工业品生产价格上。 图 2：中国工业品出厂价格指数、美国 PPI与世界工业生产指数走势 1995年1月

O 和 CDS 的规模是次贷的数十倍，将整个金融市场暴露在一个前所未有和无法估量的系统性风险之下。 对于 CDS 和 CDO 等金融衍生工具而言，存在两大制度性风险。 一是完全通过场外交易市场（ OTC）在各机构间进行交易，没有任何政府监管，没有集中交易的报价和清算系统，缺乏连续交易的透明市场为此定价，流动性非常 差。 二是普遍具有杠杆经营的特征，实行保证金交易，并实施按市值定价（

贷危机的解决更加困难。 这三者只要有一个还处于下行区间，次贷危机就不可能完全恢复，因此从以下几个方面的判断，我们认为次贷危机远没有结束。 产市场运行情况看，市场仍在下滑，恢复起来还需要相当长的时间 20xx 年 6 月，美国新房销售量环比下降 %，自去年 11 月以来连续 8 个月下降； 20xx 年７月，美国新房开工量环比下降 11%，跌至 17 年来最低水平；购房者退房的数量也在大量增加。